経常収支動向からみる円相場へのバイアス
- MRA外国為替レポート
2019年2月11日号
◆先週の市場総括
先週のドル円相場は週初に109円50銭近辺で始まり、
週末にかけては欧州景気懸念や米中通商交渉への期待感の後退、リスク選好が緩んだことで上値の重い展開となった。
週末の引けは109円70銭~80銭。
ユーロドル相場は1.
米国株は週央にかけてはまずまずの企業決算を支えに堅調だったが米中通商交渉への期待感が後退すると週末にかけて軟調。結局は前週末とほぼ同水準で引け。
米長期金利10年債利回りは前週末の強い雇用統計からやや上昇し2.7%台に乗せたが、週末にかけては欧州景気懸念、
そうしたなか日経平均は週央には20,
月曜日の東京市場のドル円相場は109円50銭で始まり堅調。
ユーロドル相場も1.1460から1.
日経平均は20,800円台後半に上昇してもみ合い、横ばい。
米国株がハイテク主力株を中心に堅調、上昇。米長期金利も小幅上昇し10年債利回りは2.72%。
火曜日の東京市場のドル円相場は109円90銭で始まり、
海外市場では米国株が続伸。小売関連の決算が好感されたほか、ハイテク関連株もしっかりだった。
長期金利はやや低下して10年債利回りは2.70%。
総じてドルが堅調だった。トランプ大統領の一般教書演説は移民と外交問題が中心となり相場への影響はなかった。
水曜日の東京市場のドル円相場は110円手前でのもみ合いで始ま
日経平均は20,900円台で小動きの後、
発表された11月の米貿易収支で赤字額が493億ドルと昨年6月
ドル円相場は反発して109円70銭~
EUのトゥスク大統領は、イギリスはEU離脱を撤回できない、
木曜日の東京市場のドル円相場は109円90銭~
日経平均は寄り付きから下落して20,800円、さらに20,
ユーロドル相場は1.1360中心のもみ合い。
ユーロ圏の成長率見通しは2019年1.3%
発表されたドイツの鉱工業生産(12月)も前月比▲0.4%
米中通商交渉を巡っては、今月下旬にも首脳会談が開催されるとの見方があったが、
クドロー国家経済会議委員長は、依然として大きな隔たりがある、大統領はいずれ会談すると話しているがかなり先になる、
米国株は久しぶりにまとまった下げ。欧州の長期金利が景気減速懸念から低下し、米長期金利も押し下げられて、米10年債利回りは2.66%。
為替市場では円高の動き。
金曜日の東京市場のドル円相場は109円80銭中心に上下し、
日経平均は20,500円で始まり400円割れ。
海外市場に入ると、
ユーロは軟調。ユーロドル相場は1.1320~
米長期金利は低下傾向が続き、10年債利回りは2.63%、
◆今週の3つの注目ポイント
1.米中通商交渉、米つなぎ予算期限
先週は2月下旬ともみられていたトランプ大統領と習主席の会談が見送りとなり、米中通商交渉に対する期待感が一気に後退した。
3月1日の交渉期限を前に、今週は、ライトハイザーUSTR(
また米国内では15日金曜日につなぎ予算の期限を迎えるが、
2.米国の経済指標
政府機関の閉鎖でなお指標発表の予定が乱れているなか、今週は物価指標が注目される。
水曜日 消費者物価指数(1月、前年同月比、予想+1.6%、前月+1.9%、コア指数、予想+2.1%、前月+2.2%)
木曜日 生産者物価指数(同、予想+2.3%、前月+2.5%)、小売売上高(12月)
金曜日 NY連銀製造業指数(2月、予想6.0、前月3.9)、鉱工業生産(1月)、ミシガン大学消費者信頼感指数(2月、予想94.5、前月91.2)
3.中国の経済指標
木曜日に貿易収支(1月)が発表となる。黒字と併せ、輸出・輸入の動向はどうか。輸出は世界経済の動向と関税の影響を、輸入は国内景気の動向を示す。
金曜日には消費者物価指数、生産者物価指数(ともに1月)が発表される。消費者物価指数は前年同月比+2.0%と前月+1.9%
生産者物価指数は製造業部門の需給を反映することから上昇率が大きく鈍化するようなら、なお懸念が広がりそうだ。
今週も引き続き決算発表が続く。春節(旧暦正月)明けの中国市場の動向も含め、株式市場の動向はどうか。
◆今週のMRA's Eye
経常収支動向からみる円相場へのバイアス
足元でリスク選好が後退するなか、円安傾向もやや一服している。ドル円相場はもとより、円とドルがともにリスク選好で売られ、リスク選好で買われる、という同一方向性の相関にあることから、このところ大きく動いていない。
円の安全通貨としての性質は、ひとつはフローとして日本が経常黒字国であること、もうひとつは対外債権国であることに起因している。
しかし経常収支の動向は中期では循環的に、あるいは長期では構造的に変化する。それによって円の「安全通貨度合い」も変化する。
先週末、日本の国際収支統計(12月)が発表となり、
あるいは経常収支と対をなす資本収支の動向も変化しており、円相場の基調にゆっくりとした変化をもたらしている。
経常収支は大まかに言って貿易収支と所得収支からなる。所得収支は過去に積み上がった対外投資からの収益。
日本がなおも巨額の対外債権を有している限り継続的に黒字を稼ぎ
そう考えれば、貿易収支が仮に赤字になったとしても、経常収支が赤字になることはそう簡単ではない。したがって、長期的に円の安全性がそう簡単には崩れないのではないか、ということになる。
ただ、そのことと中期・循環的な円の基調の強弱はまた別の話となる。
12月の国際収支に話を戻せば、
ちなみに通関ベースでは貿易収支は暦年で赤字に転落している。主因はエネルギー価格の上昇による輸入金額の増加で、この点は、その後エネルギー価格が下落したために改善する可能性はある。
ただエネルギー価格の下落が海外景気の減速を反映するなら、輸出が不振となる可能性があり、必ずしも貿易収支が改善するとは限らない。
現時点で確実に言えることは、
さらに構造的な変化も生じている。総じてみれば、日本の企業部門全体では貿易で稼いだ黒字を国内に投資せず海外に投資する傾向が強まっている。
月平均でみた直接投資額は1兆5千億円規模となっている。
貿易で稼いだ以上に海外市場に投資している姿だが、これは企業の戦略、国内市場より海外市場にビジネスをシフトする流れを端的に反映している。
背景には日本の人口動態・日本市場の将来が影響しており構造的な要因が、足元で経常黒字を上回る対外直接投資をもたらしている。
そして、この直接投資は海外市場開拓のために行われることから為替動向にかかわらず実行される点で継続性、根深い動きといえるだろう。
さらに経常収支の黒字のほとんどを占める所得収支の黒字が、必ずしも円高圧力をもたしていない点にも留意する必要がある。
直接投資により生じる所得の過半は再投資されている。さらに、再投資されないとしても外貨のまま所有されているケースもあろう。
結局のところ、ほぼ外貨交換が行われる貿易収支が赤字になることが、端的に円買い圧力を減じているということになる。
東日本大震災の直後には原発の全停止、火力発電へのシフトによって燃料輸入が急増して貿易収支は赤字に転落した。
これまでの動きをみると、一旦収支動向にトレンドが生じるとしばらく続くことがみてとれる。経常黒字の減少はしばらく続く可能性がある。
また低成長や先進国の金利が低水準にとどまることで投資収益が低下する可能性もある。循環的に円高になりにくい、ないしは円安になりやすい収支構造にあることは念頭におく必要がある。
◆主要指標
【対円レート】
ドル :109.73(▲0.09)
ユーロ :124.26(▲0.29)
英ポンド :142.038(▲0.20)
豪ドル :77.788(▲0.20)
カナダドル :82.639(+0.11)
スイスフラン :109.666(+0.07)
ブラジルレアル :29.4217(▲0.12)
中国人民元 :16.276(▲0.00)
韓国ウォン(日本円=100) :9.765(▲0.00)
【対ドルレート】
ユーロ :1.1323(▲0.002)
英ポンド :1.2944(▲0.001)
豪ドル :0.7088(▲0.001)
カナダドル :1.3278(▲0.003)
スイスフラン :1.0005(▲0.002)
ブラジルレアル :3.7319(+0.014)
中国人民元 :休場( - )
韓国ウォン :1123.75(▲0.39)
【主要国政策金利】
米国 :2.50
ユーロ :0.00
日本 :0.00
【主要国長期金利】
米10年債 :2.63(▲0.02)
米2年債 :2.47(▲0.01)
日本10年債利回り :▲0.03(▲0.02)
日本2年債利回り :▲0.03(+0.01)
独10年債利回り :0.09(▲0.03)
独2年債利回り :▲0.58(±0.0)
【主要株価指数・ビットコイン】
NY ダウ :25,106.33(▲63.20)
NASDAQ :7,298.20(+9.85)
S&P500 :2,707.88(+1.83)
日経平均株価 :20,333.17(▲418.11)
ドイツ DAX :10,906.78(▲115.24)
インド センセックス :36,546.48(▲424.61)
中国上海総合 :休場( - )
ブラジル ボベスパ :95,343.10(+937.51)
英国FT250 :18,652.88(▲146.38)
ビットコイン :3594.91(+236.00)
【主要商品価格】
WTI :52.72(+0.08)
Brent :62.10(+0.47)
米ガソリン :144.64(+2.06)
米灯油 :190.85(+0.80)
金 :1316.61(+6.50)
銀 :15.82(+0.09)
プラチナ :800.95(+2.73)
パラジウム :1404.26(+18.25)
銅 :6228.00(▲19:21C)
アルミニウム :1889.50(▲2:24.5C)
※貴金属はニューヨーククローズ。ベースメタルは3ヵ月公式セトル価格。
※C=Cash-3M コンタンゴ、B=Cash-3M バック
シカゴ大豆 :914.50(+1.25)
シカゴ とうもろこし :374.25(▲2.25)
シカゴ小麦 :517.25(+4.00)
※全ての価格は注記が無い限り、取引所で取引される通貨建。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。
※ 「休場」となっているものは、取引所が休場ないしはデータ更新時点で最新データを取得できなかった場合を指します。