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欧州統計改善を受けたリスクテイク回復で総じて堅調
  • MRA商品市場レポート

2021年6月24日 第1981号 商品市況概況

◆昨日の商品市場(全体)の総括


「欧州統計改善を受けたリスクテイク回復で総じて堅調」

【昨日の市場動向総括】

昨日の商品市場は軒並み水準を切り上げる展開となった。米金融当局者の発言はタカ派的なものが多かったものの、先週から続くタカ派的コメントは消化しきった感じであり、取り立てて売り材料にはされなかった。

一方で欧州のPMIの改善が確認され欧米の景況感格差が縮小するとの期待がユーロ高・ドル安圧力となり、ファイナンシャルな面でもリスク資産価格を支えることとなった。

今後は、テーパリングがいつ始まるのか?が市場の注目材料となるが、既に7月のFOMCでのテーパリング開始宣言(遅くともジャクソンホール経済シンポジウムまで)が予想されており、この通りとなるかどうかがこの1~2ヵ月の商品相場動向を左右することになるとみる。

なお、朝方のニュースで米上院が超党派で「1兆ドルのインフラ投資に合意」している。このことは端的に工業金属価格の押し上げ要因となりそうだ。

【本日の見通し】

本日は引き続き米金融当局者の発言が相次ぐが「テーパリング早晩実施」「それでも金融緩和は止めない」「なのでドル高だがリスク資産高」という整理になっている可能性は高い。

忘れてはならないのが6月は四半期末でありファンドの半期決算でもあることから構造的な売り圧力派強いと考えられ、構造的・季節的な下押し圧力は強い。

しかし、独IFO指数(日本の日銀短観に該当する)は、期待指数が103.6(前月102.9)、現況指数が97.9(95.74)、企業景況感指数が100.7(99.2)と改善見込みであり、域内景気回復期待とそれに伴うユーロ高・ドル安が景気循環系商品価格を押し上げよう。

その他、の注目指標は以下の通り。特に改善が続いているとされる米雇用環境だが、雇用のミスマッチなども問題視され始めており市場予想比で悪化する可能性は意識する必要。

米GDP確定値は価格への影響が大きいが、テーパリングが早期に実施される可能性がある中で市場はよりフォワードルッキングになっており、さほど材料視されないと考える。

米週間新規失業保険申請件数 38万件(前週41.2万件)米GDP確定 前期比年率 +6.4%(改定比変わらず)米コア資本財受注 前月比+0.8%(+0.9%)

【セクター別動向と見通し】

◆エネルギー

原油価格は乱高下したものの前日比プラスで引けた。発表された米石油統計は市場予想よりも強気な内容だったものの、ドル高の進行がこれを相殺しむしろ水準を切下げた。ただし引けに掛けては買い戻しが入り、下げ幅を削る展開に。

昨日発表の米石油統計は原油・ガソリンが予想比強気、ディスティレートが弱気な内容。製油所の稼働率の回復によって製品生産が増加したため。

先週発表の統計では米国内外の需要減速が懸念される内容だったが、今週の統計では出荷は急速に回復しており、先週の懸念はやや後退。ただ、価格上昇によるレーショニングや、ワクチン接種進捗が頭打ちとなっていることなどは引き続き需要回復の重石になっていると考える。

原油は生産が減少(▲0.1MBD)、輸入は増加(+0.2MBD)、稼働率は低下(▲0.4%)したが、在庫は先週に続き▲7.6MBの大幅な減少となった。在庫日数は▲0.3日の27.5日と、過去5年平均を下回っている。

原油価格に影響が大きいクッシング在庫は▲1,833KB(▲2,150KB)と先週に続いて大幅な減少となった。輸入は増加(+0.1MBD)、製油所の稼働率も低下(▲0.6%)したため、先週から減少幅が縮小した。

石油製品在庫は、ガソリン(▲2.9MB)、ディスティレート(+1.8MB)とまちまち。在庫水準はガソリンが過去5年平均を割り込んだが、在庫日数は出荷水準の低さから30.3日と過去5年平均を維持した。

ディスティレートは在庫日数が+0.5日の35.9日と上昇したが過去5年平均を下回っており、需給はタイト。

弊社はコロナショック後以降、石油製品の出荷動向に注目しているが、米ガソリン出荷は前年比+19.1%の9.11MBD(+23.6%の9.12MBD)と伸び率が低下、コロナの影響がなかった2019年と比較すると▲5.7%(▲4.4%)と減少幅が拡大している。

ディスティレートは前年比+20.8%の3.88MBD(+23.7%の4.00MBD、2019年比▲3.7%(+1.3%))とこちらも減速している。価格上昇による消費手控えが発生している可能性が出てきた。

製品全体では前年比+14.5%の19.54MBD(+17.4%の19.35MBD、2019年比▲4.9%(▲6.5%))と先週に続いてややマイナス幅を縮小。主要石油製品以外の潤滑油などの需要が増加したとみられる(ただし振れ幅は大きい)。

輸出は+18.7%の5.35MBD(+20.7%の5.36MBD、2019年比+2.9%(+4.8%))と減速。英国などでコロナのインド株の感染拡大が発生していることなどが、輸送向けの出荷を減じたようだ。

出荷+輸出は+15.4%の24.89MBD(+18.1%の24.70MBD、2019年比▲3.3%(▲4.2%))とこちらもやや減少幅を縮小させた。

米国内の製品需要の回復はまちまちであり、これ以上の回復を期待するには移動制限の解除や価格の安定が必要と見られる。また、ワクチン接種率が頭打ちとなっていることも、需要回復を制限することになろう。

豪州石炭スワップ先物価格は小幅に続伸して130ドルを伺う展開。夏場に向けた中国・日本を含むアジア地域の調達需要は旺盛とみられる。バルチック海運指数は続落。

JKM先物市場は上昇して12ドルを上回った。夏場に向けた在庫積み増しの動きが継続していること、競合地域である欧州の天然ガス価格上昇が影響した。欧州のガス価格上昇はターミナルの一時停止に因るもので、再開以降の調達圧力上昇が意識されている。

欧州天然ガスは続伸。Gasscoのメンテナンスが延長され金曜日までとなったことで域内需給の逼迫が意識された。

米天然ガスは、米天然ガスは西部の気温上昇観測を背景に上昇。また、LNGの輸出ターミナルへの流入量が前週比+14%の11BCFとなったことも材料となった。

6月14日~6月20日の世界のLNG取引は750万トンと先週から+10万トン増加。そのうち29%(前週27%)がスポットで取引された。季節的な需要増加は続いている。

輸入は日本・韓国・中国・台湾、南アジア(ターム契約の枠内輸入増加とみられる)、中東、南米など、ほぼ全地域での輸入が旺盛だったが、ターミナルのメンテナンスなどの影響で西欧州の輸入が減少している。

スポットLNGタンカーレートはスエズ東西とも上昇を継続しており、今後再びLNGの価格は上昇圧力が強まることが予想される。

本日も米連銀総裁の発言が相次ぐが、余り積極的に材料視はされないとみられる。基本はドル高基調であるものの、独IFO景況感指数が改善見通しであり、これを受けたユーロ高・ドル安が材料されて原油価格はもみ合うものと考える。

石炭は在庫減少に伴う夏場に向けた調達圧力の高まり継続で高値維持。

天然ガスは、スポットカーゴのレート上昇から需要はまだ旺盛とみられ、JKMには引き続き上昇圧力がかかる展開を予想。欧州は供給の一時的な制限で上昇、米国は気温を材料にした売買が続くが、足下強気に傾いている。

なお、夜間に発表される米天然ガス統計は在庫が前週比+64BCF(前週+16BCF)と大幅に増加見込みであり、価格を下押しへ。

◆非鉄金属

LME非鉄金属価格は総じて堅調な推移となった。LME指定倉庫在庫の減少が継続している他、欧州のPMIが軒並み改善しており域内景気の回復感が強まったこと、それに伴うユーロ高・ドル安がファイナンシャルな面でも非鉄金属価格を押し上げることとなった。

中国政府による国家備蓄の放出量が「期待よりも少ない」ことも材料視する向きもあったが、一度に全量市場に放出するわけではないため、後講釈の材料だろう。

本日も四半期末を控えた利益確定の動きと買い戻し圧力の中でもみ合う物とみている。ただし、3営業日連続で上昇していることもあり、本日はまず調整売りから入ると考える。

しかし、足下の経済統計改善が継続、特に遅れが目立っていた欧州の景況感改善はドル安も誘発するため底堅い推移に。

◆鉄鋼・鉄鋼原料

中国向け海上輸送鉄鉱石スワップは上昇、大連先物は上昇、豪州原料炭スワップ先物は上昇、大連原料炭先物は上昇、上海鉄鋼製品先物は上昇した。

中国共産党結党100周年記念を控えて工場の稼働が停止する中、先物が割安な水準まで低下したこともあり、消費者側の買いが入り鉄鋼製品価格が反発、それを受けて鉄鋼原料価格も上昇した模様。

本日は、中国の祝祭に備えた工業活動の停止が特に鉄鋼製品価格の上昇を抑制するため、引き続き鉄鋼原料スワップ先物価格は現状水準でのもみ合いに。

◆貴金属

昨日の貴金属セクターは小動きだったが、パラジウム以外は総じて堅調な推移となった。実質金利は小幅に低下し、ドルがほぼ変わらずだったため実質金利要因での買い戻しが入った模様。

ただし、相場水準が大きく変わるような1日ではない。

本日も米金融当局者の発言が相次ぐが、「米景気が回復し、テーパリングを行う」というのが所与であり特段新規に材料視はされないとみる。

一方、独IFO景況感指数は改善が見込まれているため、ユーロ高・ドル安が価格を下支えするため底堅い推移を予想。

◆穀物

穀物価格はまちまち。昨日もしてきた移動平均に挟まれたレンジでの取引となった。小麦はグレートプレーンズの乾燥気候などが材料視されたようだ。

移動平均線などを元にすると、トウモロコシは610~670セント、大豆は1,300~1,460セント、小麦は635~690セントが当面の取引価格のコアレンジとなる公算。

本日も基本は上記のレンジでのレンジワークに終始すると考える。

※中長期見通しは個別セクターのコラムをご参照ください。

市場データ・グラフ類の添付ファイルのサンプルはこちら。

【昨日のトピックス】

昨日発表された欧米のPMIは堅調な内容となった。特に改善が顕著だったのが欧州で独製造業PMIが64.9(前月改定 64.4)、ユーロ圏製造業PMIが63.1(63.1)となった。

ユーロ圏のコンポジット指数は59.2(57.1)と過去15年で最高水準。接客業などを中心に脱コロナによる経済活動の再開が見られており、サービス業PMIの新規受注は57.7(56.6)と上昇しており、今後も改善が期待されている。

ただし、指数の押し上げに「仕入遅延」やそれに伴う「投入価格上昇」も影響しているためこれらの数字が統計以上に強めに出ていることも確かであり、やや割り引いて見る必要はあるだろう。

実際、米国のサービス業PMIは64.8と市場予想の70.0、前月の70.4から減速している。雇用の確保が困難なことや、一部ロジスティクスの改善が見られたこと、販売価格の上昇などが需要の抑制に繋がった可能性がある。

PMIは「前月と比較した場合の景況感」であり、ペントアップ需要が一巡する中で前月比での過熱感が沈静化し、これらの数値は低下することが予想される。しかし、それでも景気が後退したと言うよりは持続可能な水準に「正常化していく」と考えるべきである。

別の言葉を使うとPMIが指標としてより使いやすい状態に戻っていく過程にある、とも言えるだろうか。

【マクロ見通しのリスクシナリオ】

・来年の中間選挙を控えて、バイデン大統領が国内の支持を得られない場合。恐らく選挙を考えると今年の夏までが勝負。

財政面や企業負担増の理由から造反が発生し、議会を通過しない場合は景気のリスクに(景気減速要因)。

・米財政出動が加速、景気回復期待を受けた価格上昇が顕著となる場合。

この場合、長期金利上昇でドル高が進行しやすく価格の下落を意識しなければならない。

夏のジャクソンホールのシンポジウムでのテーパリング開始宣言が妥当だが、6月のFOMCでFRBはタカ派に転じた可能性が高く、場合によるとそれよりも早まる可能性も否定出来ない。

・コロナウイルスの感染再拡大(変異種に対してワクチンの効果が期待ほどではなかった場合など)によるロックダウンが景気循環系商品の需要を減じる場合(価格下落要因)。これは既に欧州、インド、日本などで顕在化。

逆に想定以上にワクチン・治療薬の開発が速やかに行われた場合は需要の増加要因に。

・環境重視型社会への急激な転換による、経済活動の鈍化リスク。成長ドライバーの1つとして期待される、中東・北アフリカ産油国が人口ボーナス期を活かせない(逆に鉱物産出国は高成長となる可能性も)。

逆に脱炭素に向けたインフラ投資の加速で資源価格が急上昇、金融緩和マネーが大量に市場に滞留する中でハイパーインフレとなるリスク。

・米中対立激化による、新冷戦構造が発現しブロック経済圏が発生して貿易活動が鈍化する場合(場合によると武力衝突も)。

「能動的に」軍事を行う方針に舵を切った中国習近平政権が、台湾統一を目指して侵略する可能性は高くなった。

・次の成長ドライバーとして期待されるインド経済が、期待通りの成長をできない場合(人種差別問題による国民の離反、市場開放・規制改革の遅れ、中国との対立など)。

2018年にすでに人口ボーナス期入りしているため、鉱物・エネルギーをはじめとする景気循環系商品需要の増加は2023~2024年頃。

・中国地方政府・中堅中小企業の財政状況悪化に伴う景気減速(これは人口動態を考えると、現実のリスクとなるのは2030年以降か)。

◆昨日の商品市場(個別)の総括


---≪エネルギー≫---

【原油価格見通し】

原油価格は需要回復と、中東情勢への不透明さ、増産の遅れが価格を押し上げるものの、米テーパリングの進捗観測が上値を抑えるため高値圏でもみ合うと考える。

過去のケースでもテーパリング開始宣言からファイナンシャルな面で売り圧力が強まり、原油価格も下落した。今のところ2023年に2回の利上げが見込まれ、場合によると2022年にも利上げの可能性がある。

しかし、需要面ではコロナのワクチン接種進捗により人や物の移動が増加する見通しであることが需要面で、イランの大統領選挙で強硬派のライシ師が圧勝、イラン核合意復帰はその可能性は高いと考えているが、合意に至るまでには紆余曲折が予想されるため、非OPEC諸国では環境保護派が裁判所を使ったり、取締役を入り込ませて原油の増産を阻んでいる状況下、供給面が強く意識されて価格を下支えすると予想する。

また、イスラエルで連立政権が誕生したが、ネタニヤフ前首相よりもタカ派と言われるベネット党首が輪番制で2年間首相を務める。イランで保守強硬派の大統領が誕生したことで対立がさらに深まり、武力衝突に発展する可能性も排除出来なくなってきた。

【見通しの固有リスク】

・ワクチン接種の進捗が想定よりも早まり、人の移動制限が解除され需要増加に供給が間に合わず、価格が急騰するリスク(価格の上昇要因)。

同時に変異株が猛威を振るい、ワクチンが効かない場合(需要減少で下落リスク)。

・米国経済が正常化する中でテーパリングなどの金融緩和解除が加速、急速なドル高を通じて投機的な売り圧力が高まる場合(価格の下落要因)。

・OPECプラスの増産タイミングの見誤りによる、供給不足。またはイランを巡り武力衝突や制裁解除が遅れた場合(価格上昇要因)。

米国の橋渡しでイランとサウジを初めとするスンニ派諸国が和解、中東の緊張が緩和するシナリオも排除せず(下落要因)。

・脱炭素の進捗、生活様式の変化による構造的な需要減少が加速した場合

1.中東産油国の財政悪化によって情勢不安が顕在化、供給途絶リスクが高まる場合

2.中東以外の産油国の生産者の破綻

3.上流投資部門投資が減速し、インドなどの新興国需要顕在化時に供給が間に合わない場合

4.価格面、数量面で予算を確保できない産油国が、OSPを大幅に引き上げる場合(第3次オイルショック)

などが価格上昇要因に。

・脱炭素の過剰な進捗による供給懸念(価格上昇要因)。

かなり過剰なペースで脱炭素が進められており、裁判所を使ってまでシェルに脱炭素推進を促し、ヘッジファンドが株主としてエクソンに対して脱炭素を促し、自身のポートフォリオの価値を上げる目的で取締役を送り込むといったことも常態化しはじめており、「比較的タイムリーな増産」が可能だった米国の生産が増えない可能性は極めて高い。

この場合、「脱炭素移行期間には十分な燃料供給が出来ないリスク」が高まり、来年以降の価格上昇局面で原油価格が100ドルを超えるリスク(ただしまだリスクシナリオの位置づけ)。

なお、脱炭素が完了しても100%原油が不要になることはなく、OPECの価格支配力が増すため、この場合でも価格は上昇へ。

【石炭価格見通し】

海上輸送石炭価格は高値圏を維持すると予想される。欧州排出枠価格が供給減少により2021年の需給がタイトとみられること、中国の製造業活動の回復とそれを受けた電力向け需要が堅調と見られることが背景。

なお、FRBがタカ派に転じたことがリスク資産価格の下押し要因となっているが、脱炭素の流れの中ではファンドですら石炭を投資対象とし難く、その影響は限定と考える。

中国政府は国内炭の供給能力増強にシフトしているが、経済活動の回復に供給が十分ではない。夏場の調達に目処が立てば調整すると見られるが、足下、中国の6大電力会社の石炭在庫水準は過去5年レンジの最低水準と低く、高値圏維持を予想。

ただし、3月の豪雨の影響で供給が減少していた豪州の輸出増加や、環境規制強化の中で石炭需要は減速するとみられること、脱炭素の流れと逆行するが中国政府は海外との対立によって石炭調達に支障が出ることを回避するため、国内生産を増加させていることから海上輸送炭価格の上値は重くなると予想される。

5月の石炭輸入は前年比▲4.6%の2,104万トン(前月▲29.8%の2,173万トン)と減少傾向が続いた。中国の需要増加に伴う電力需要回復で進んでいた石炭輸入だが、バルチック海運指数の減速も始まっており、そろそろ目処が立ちつつあると見られる。

しかし、中国6大電力会社の石炭在庫の水準は低く、まだ、季節的な石炭輸入需要の増加は続くと考える。石炭価格の下落は夏場の在庫調達が一巡する必要があるため、7月頃までは高止まりする可能性が高い。

【見通しの固有リスク】

・世界的な環境重視型世界へのシフトを受けた、石炭上流部門への投資規制強化による、供給減速懸念。短期的には価格の上昇要因。

・中国と豪州の対立、中国国内の生産能力増強に伴う、海上輸送炭需要の減少。

・北半球の夏場の猛暑(/冷夏)・冬場の厳冬(暖冬)。

・エルニーニョ現象発生が予想される夏場にかけて、北半球が猛暑となるリスク(気象庁の分析では冷夏になりやすい。日本は西日本が猛暑になる可能性)

【天然ガス・LNG】

天然ガス価格は中国の経済活動が活発であり、電力向け需要増加が見込まれること、海上輸送石炭価格の高止まり、欧州のメンテナンスによる供給減少といったテクニカル要因で域内需給がタイト化し、価格を高値に維持する見込み。

なお、FRBがタカ派に転じ、リスク資産価格に下押し圧力がかかりやすい地合となっているが、LNG市場はまだ投機の物色対象となっていないことから影響は限定されると見ている。

5月の中国のLNG輸入は前年比+34.4%の703万トン(前月+32.0%の673万トン)と過去5年レンジを大きく上回り、構造的な需要増加が続いている。

なお、5月の天然ガス輸入は前年比+31.6%の1,032万トン(前月31.5%の1,015万トン)と構造的な増加が続いている。中国も明確に石炭からガスへのシフトを進めていると見られ、電力需要の増加を背景に輸入を拡大していることが窺える。

長期契約のLNGに関しては、原油リンクとなるため上昇見通しだが、価格反映までに3ヵ月程度の時間差があるため(消費者への影響はさらに3ヵ月後)、現時点ではまだ上昇していないと考えられる。次の懸念は夏のピーク時の電力・ガス価格への影響だろう。

【見通しの固有リスク】

・米国がノルドストリーム2の建設を容認した場合、欧州ガス需給の緩和(ロシア増産で下落要因)。

・ウクライナやベラルーシといったロシアと欧州の緩衝帯との政治的な軋轢によって、結果的にロシア産ガスの供給がロシア側の都合でコントロールされた場合(実際にロシアが行動を起こした場合、多くのケースで価格の上昇要因)。

・産油国の減産継続による随伴ガス供給の減少懸念。

・北半球の夏場の猛暑(/冷夏)・冬場の厳冬(暖冬)。

・エルニーニョ現象発生が予想される夏場にかけて、北半球が猛暑となるリスク(気象庁の分析では冷夏になりやすい。日本は西日本が猛暑になる可能性)

【投機筋のポジション動向】

・直近の投機筋のポジションは以下の通り。

WTIはロングが664,365枚(前週比 +7,013枚)ショートが140,409枚(▲6,444枚)ネットロングは523,956枚(+13,457枚)

Brentはロングが413,200枚(前週比+19,135枚)ショートが100,934枚(▲2,386枚)ネットロングは312,266枚(+21,521枚)

---≪LME非鉄金属≫---

【非鉄金属価格見通し】

非鉄金属価格はリフレトレードの巻き戻しが一巡し、一旦買い戻しが入ると考えるがそれでも四半期末を意識した利益確定の動きは続くとみられ、下値余地を探る動きになると考える。

これまで、投機的な買いが「需給バランス」「脱炭素」をテーマに価格上昇を助長していたことも事実であるが、ドル高・金利高の流れが意識されれば現物を必要としない投機の手仕舞い圧力が強まることになる。

また、中国は国家備蓄を放出の見込みで、Bloombergの報道などでは銅が50万トン程度の放出が見込まれているが、もしこの水準だと2021年の銅需給バランス、弊社は▲60万トン程度の供給不足と見積もっているが、これがほぼ払拭されることになり、下期にかけての下落要因となるだろう。

しかし、この在庫放出も「放出が終ってしまえば影響はなくなる」分けで、年明け以降に予想される米国のインフラ投資の本格化、予想されている通りの鉱山生産回復が見込まれるか、脱炭素の流れに変わりが無いのか、といったことに価格は左右されることになる。

また、米テーパリングにしても「踏み込んだアクセルを緩めるだけであり、ブレーキを踏むわけではないこと」から、売り一巡後(恐らく6月末の四半期末越え後)に買い戻しが入るとみている。

5月の中国製造業PMIは51.0(前月51.1)と市場予想の51.1と前月を小幅に下回った。ただし閾値の50は上回っており中国の製造業活動は拡大過程にあることには変わりはない。

内訳を見ると生産が安定(52.2→52.7)する一方で、新規受注(52.0→51.3)、輸出新規受注(50.4→48.3)、受注残(46.4→45.9)と需要面に減速が見られている。

恐らく、原材料価格の高騰や中国政府の過剰投資抑制方針が徐々にボディブローのように効いていると考えられる。人民元高進行も輸出に重石と考えられる。

工業金属価格に対する説明力が高い新規受注在庫レシオは、完成品が1.10(前月1.11)、原材料が1.08(1.08)と両指数ともほぼ横ばい。

これまで非鉄金属価格の上昇を牽引してきたのは中国の住宅セクターであるが、5月の中国の建設業PMIは60.1(57.4)と再び回復。悪天候の影響などで減速していた前月から急速に回復した。

住宅セクター向けの一連の建材需要は旺盛であるが、中国政府は住宅セクターの加熱を警戒していること、素材価格の上昇が活動を減速させる可能性があるため、やはり先行きの国内向けの需要はそれほど大きく回復はしないだろう。

その中で輸出向けの需要が欧米との対立と人民元高の中でどれだけ回復出来るかが、次の焦点となる。

5月の中国の貿易統計を見ると、ベンチマークである精錬銅の輸入は前年比+2.3%の44万6,000トン(前月+5.1%の48万4,890トン)とやや伸びが鈍化し、過去5年レンジの上限を下回っている。

一方、5月の銅精鉱の輸入は+15.1%の194万5,000トン(▲5.4%の192万トン)と高い水準を維持、銅スクラップの輸入も+103.1%の16万7,767トン(+90.6%の17万1,996万トン)と堅調であり、まだ中国の銅需要は堅調とみられる。

中期的には米国や欧州の財政出動、脱炭素の動きを受けた動向に左右されることになる。

米民主党政権は1.9兆ドルの経済対策に加え、2兆ドル(インフラ投資は0.6兆ドル程度)の追加対策を実施の計画であり、さらには2022年度予算も戦後最大となる歳出を6兆ドルと、以上と戦後最大の水準とする方針を示した。

インフラや社会プログラム向けに今後10年で4兆5,000億ドルを拠出、道路や橋梁の修復に170億ドル、水道管の工事に45億ドル、ブロードバンド通信網敷設に130億ドルを充当する見込みで、工業金属需要の増加に繋がる。

これらの需要は景気に関係なく発生する需要であるため、需要の見通しは底堅く、価格の調整があっても下値余地は限定される可能性が高い。

こうした政策期待や、インドなどの新興諸国の需要増加を受けた構造的な需要増加を受けて、中・長期的に価格は下支えされ、堅調な推移になると考える。

米国・中国・インドがどのような動きをするかに環境政策は左右されるが、ここまでの各国の動きを見ていると当面は環境向けに使用される金属の需要増加は「今後10年・20年の大きなテーマ」となる可能性が高いと言える。

具体例を挙げると、軽量化目的のアルミ、EV向けのニッケル、銅(通常25キロ/台の銅が使われるが、EVは80キロ/台)、蓄電池としての鉛、コバルト、リチウムなどが挙げられる。

2020年の中国の新エネルギー車の販売は前年比+7.5%の137万台(前年124万台)となった。全体の自動車販売が2,523万台なのでシェアは5.4%(4.9%)と上昇している。それでも電気自動車が非鉄金属市場の重要なテーマになるには、あと数年は要するだろう。

【見通しの固有リスク/個別金属の特殊要因】

・期待されていた米国のインフラ投資規模が、議会の反対で減額ないしは延期される場合(下落リスク)。

・米国経済が正常化する中でドル高が進行し、投機買いが膨らんでいる非鉄金属市場で投機の手仕舞い売り圧力が高まる場合(下落リスク)。

・米中間選挙に向けて、米民主党が追加でインフラ投資(2兆ドルのクリーンインフラ投資など)を議会の採決を得て実行に移す場合(上昇リスク)。

・主に銅山を中心とする労使交渉長期化による供給減少が、2021年も継続する場合(上昇リスク)。

・中国の環境規制強化に伴う供給の減少。エネルギー排出量の多い新疆ウイグル自治区でのアルミ生産は減産の影響は既に材料視されている(供給減少でアルミ価格の上昇要因に)。

・上流部門投資不足並びに鉱石の品位低下による、鉱山供給の制限。

・チリやペルーで広がる左派勢力伸長に伴う大衆迎合的な政策が可決し、鉱山生産に過剰なロイヤルティが適用される場合(供給減少ないしは生産コスト上昇で価格の上昇要因)。

チリで議論されている銅のロイヤルティ増税案の詳細は以下の通り。

年内実施予定の選挙結果では課税強化で生産コスト上昇、または減産となる可能性も。

3%の新ロイヤルティに加え、銅価格に連動して税額が賦課される仕組み。

2ドル~2.5ドル/ポンド(4,406~5,508ドル/トン):15%2.5ドル~3(5,508~6,609):35%3ドル~3.5(6,609~7,711):50%3.5ドル~4(7,710~8,813):60%4ドル~4.5(8,813~9,914):70%

年間販売量が5万トン未満の小規模生産者は品位95%の粗銅の場合▲5%の軽減税率、アノードの場合(99.4~99.6%)が適用される。

2023年までは現行の営業利益率によって5~14%の鉱業ロイヤルティが適用されるが、2024年以降は新税制を適用。

・環境問題や人権問題(コンフリクト・メタルの問題)を背景とする鉱山供給の減少。

また、環境に配慮したメタル使用の義務化などが欧州で進む場合などのコストアップ(グリーン・メタルの義務化によるコスト増加)。

【投機筋のポジション動向】

・LME投機筋買い越し金額 前週比▲12.5%の230億ドル(前週 263億ドル)・LME投機筋買い越し数量 前週比▲6.3%の5,568.1千トン(前週 5,945.5千トン)

---≪鉄鋼原料≫---

【鉄鋼原料価格見通し】

鉄鉱石価格は、米中のインフラ投資による建材向け需要増加観測を背景に、高値を維持すると予想する。

またこれまでの経済対策の影響で、中国国内の鉄鋼原料在庫日数の水準が低いことから(鉄鋼製品在庫の水準は増加)在庫積み増し需要も継続する可能性が高い。

ただし、中国政府は景気刺激と同時に住宅セクターのバブルを懸念し始めており、住宅取得規制の動きも見せていること、先物取引市場での監視強化(証拠金引き上げや値幅制限、投機取引の監視など)、在庫日数は低いが粗鋼生産が減少すれば需給は緩和すること、鉄鋼製品在庫は季節性よりも早く再び積み上がっていること、共産党結党100周年記念行事はもうすぐ終了し、イベントが一巡することから下落リスクを意識すべきタイミングに。

また、中国共産党は2021年から始まった新しい5ヵ年計画で鉄鋼生産量の削減の必要性を表明している。温室効果ガスの排出削減を目的として、業界として二酸化炭素の輩出の多い鉄鋼業(とアルミ生産業)の生産量を前年比でマイナスとする方針であり、鉄鋼製品向けの需要が減少することから、年後半に掛けては価格は下落すると予想する。

最大生産都市である唐山市は、2021年20日~12月31日まで、大気汚染基準に違反し、データを改ざんした4社は3月20日~6月末まで▲50%、7月~12月末まで▲30%減産、その他の16社は12月末まで▲30%の減産を新たに実施することを義務づけられた。

直近の唐山市の高炉稼働率は過去5年レンジを下回る7割程度の推移となっており、鉄鋼製品生産は抑制された状態になっている。

また、Q221には邯鄲市も生産管理措置を導入する見通しであり、鉄鋼製品供給は制限される可能性が高い。

これにより、唐山市の粗鋼生産は前年比▲2,223万トンの1億2,177万トン、鉄鉱石需要は▲3,500万トン減少するとみられている。ただし今のところ鉄鋼製品価格は高値圏を維持しており、鉄鉱石価格も高止まりしている。

5月の中国鉄鋼業PMIを見ると、総合指数は46.1(前月45.4)と改善。生産が回復(47.0→51.4)した影響が大きい。しかし、新規受注(44.4→39.4)、輸出向け新規受注(51.7→43.9)と軒並み需要面が減速している。

国内の新規受注の減速は資源価格の上昇と国内バブル抑制方針に中国政府が舵を切っていること、輸出向けの減速は5月1日から鋼材輸出の増値税還付が撤廃されたことが影響したとみられる。

需要の減少で目安となる新規受注・在庫レシオは、新規受注完成品レシオが0.91(前月1.29)と低下、新規受注原材料レシオは0.99(1.25)と大幅に低下しており、原材料・鉄鋼製品とも価格の下押し圧力が強まる展開が予想される。

しかし、鉄鋼原料価格の上昇を牽引してきた住宅セクターに関しては、5月の中国の建設業PMIは60.1(57.4)と、悪天候の影響などで減速していた前月から急速に回復。短期的には鉄鋼需要が底堅く推移する可能性が高いことを示唆している。

とはいえ、住宅セクター向けの一連の建材需要は旺盛であるが、中国政府は住宅セクターの加熱を警戒していること、素材価格の上昇が活動を減速させる可能性があるため、やはり先行きの国内向けの需要はそれほど大きく回復はしないだろう。

5月の中国の鉄鋼製品の輸入は前年比▲5.8%の120万6,000トン(前月+16.2%の117万4,000トン)と伸びが減速したが、過去5年レンジの上限で推移している。

4月の中国粗鋼生産は9,785万トン(前月9,402万トン、2月8,305万トン、1月 9,024万トン、12月9,125万トン、11月 8,766万トン)と同じ時期の過去5年最高水準を大きく上回っている。

その一方、5月の鉄鋼製品の輸出は前年比+19.8%の527万1,000トン(前月+26.2%の797万3,000トン)と伸びが減速した。これは輸出リベートの撤廃による4月の鉄鋼製品輸出駆け込み需要が剥落したことによるものと見られる。

なお、中国の鉄鋼製品需要は旺盛とみられるが、在庫水準は前週比+33万8,000トンの1,511万5,000トン(過去5年平均 1,092万5,000トン)と、例年、在庫減少が続く時期だが在庫は前週比で増加に転じている。

中国当局の景気過熱沈静化の動きの影響が顕在化しつつあると言える。

原料である鉄鉱石の5月の輸入は前年比+3.2%の8,980万トン(前月+3.0%の9,857万トン)と伸びは横ばい。しかし、輸入量の水準は過去5年平均程度まで急速に減速しており、中国の鉄鉱石需要は鈍化している可能性が出てきた。

鉄鉱石港湾在庫は前週比▲165万トンの1億2,460万トン(過去5年平均1億2,462万6,000トン)、在庫日数は22.7日(過去5年平均 27.6日)と例年と比較して在庫日数の水準は低く、在庫の積み増しは継続する見込み。

原料炭は中国の生産活動回復が継続していること、国内の鉄鋼需要が公共投資で底堅いことから、同様に底堅い推移になると考える。

しかし、中国政府は原料炭を含む石炭の国内生産を増加させる方針であることから、海上輸送原料炭価格の上値も重い。

5月の中国の原料炭輸入は前年比▲28.7%の341万1,925トン(前月▲44.6%の348万3,128トン)と減少幅を縮小している。

中国の港湾在庫の水準は鉄鋼の最大生産省である河北省の主要港である、京唐港の港湾在庫は前週比▲2万トンの116万トンと過去5年平均の164万トンを上回っている。

在庫日数は前週比▲0.1日の4.1日と、過去5年の平均である6.9日を下回っており、需要を考慮すると原料炭需給はまだタイトな状態にあると言える。

【見通しの固有リスク】

・鉄鉱石価格の上昇がレーショニング(価格上昇による需要減少)を引き起こす場合。

・世界的に広がる環境規制強化の流れで、鉄鉱石や原料炭などの生産に一定の影響が起きる場合。

・コロナウイルスの感染拡大長期化による、鉱山生産の減少リスク。

・中国とインドの国境紛争の激化で、インドが中国に対して鉄鉱石輸出を制限する可能性(中国のFOBインデックスは上昇、その他の地域の鉄鉱石価格は低下)。

---≪貴金属≫---

【貴金属価格見通し】

<<金>>

金は高値圏での推移を継続すると考える。米テーパリング進捗観測でドル高が進行していたが、逆に金融引き締め観測が長期金利の上昇を抑制しており、実質金利に低下圧力が掛っていることが背景。

とは言え、米景気の相対的な回復期待の強さからドル高・長期期金利(緩やかに)上昇圧力が強まると予想され、中期的な見通しは弱気。

現在の金の実質金利で説明可能な価格(金基準価格)は1,614ドルと+4ドル上昇、そこからの乖離(リスク・プレミアム)は166ドルと前日から▲3ドル低下している。

リスク・プレミアムは、過去3ヵ月平均で220ドル、6ヵ月で215ドル、1年で230ドル、5年で170ドルとなっている。

なお、金価格を実質金利要因と為替要因に分類した場合、為替要因はリスク・プレミアムのところに内包されると整理している(為替は名目金利の影響も受けるので、純粋に為替の要因のみ切り出すのが困難であることから)。

※毎日回帰分析をアップデートし、リスク・プレミアム自体の水準を見直しているため、前日比の整合性が取れていない場合があります。

<<銀>>

銀価格は金価格との比較感で売買されるが、金銀レシオは現在、68.7倍。過去1年を基準にすると75倍、5年では80倍、2000年以降では65倍程度が妥当。

今後、さらに金銀レシオが低下するには、実際に太陽光パネルの設置が米国で進捗するなどの新規材料が必要になるのではないか。

なお、銀価格=金価格÷金銀レシオ であり、金銀レシオが低下することで金価格が変動した時の弾性値が上昇(ボラティリティは上昇し、足元金の2倍に上昇)する点は留意。

(例)金が2,000ドル、銀が20ドルのとき 金銀レシオが100倍→金価格±1ドルの変化で銀価格は±1セント変化 金の変化率は±0.05%、銀は±0.05%

 金銀レシオが1倍→金価格±1ドルの変化で銀価格は±1ドル変化 金の上昇率は±0.05%、銀は±5%

<<PGM>>

プラチナ価格は銀価格との連動性が高い。これは供給過剰で投機的な取引の影響が強まっていることによる。プラチナの需給バランスはWPICデータを元にすると今年も除く投機で供給過剰であり、投機動向が価格を左右しやすい。

金価格が米長期金利の低下で再び高値で推移していることから、投機的な観点でプラチナにも上昇圧力が掛りやすい地合い。

仮に脱炭素が進んで水素が用いられ、燃料電池が進むのであればプラチナの構造的な需要が増加するシナリオは、需要・価格面でのポジティブリスクシナリオ。投機の比率が高い商品であるため、こうした観測記事だけでも材料に価格が反応しやすい。

パラジウムは景気正常化期待による金価格調整→経済正常化による需要増加、ロシア生産者からの供給減少観測を受けて高値を維持すると考える。

自動車生産が回復すれば再びパラジウム供給不足が発生し、ETFの残高減少と価格上昇が同時に発生する可能性が高いとみている。

5月の米自動車販売は年率1,699万台(前月1,851万台、市場予想1,725万台)と減速。目先は価格の下落要因となりやすい。

中国の5月の自動車販売は中国自動車工業協会の集計で前年比▲3.0%の212万7,000台(前月+8.8%の225万台、3月+76.5%の252万5,000台、2月+371%の146万台、1月+30%の250万台、12月+6.4%の283万台、11月+12.7%の276万9,666台、10月+12.6%の257万3,000台、9月+13.0%の256万5,201台)と前年比マイナスに転じた。

半導体不足が自動車生産に影響を及ぼしているとみられる。

【見通しの固有リスク】

・個人投資家のETFを通じた買いが、経済合理性を無視した水準まで貴金属価格を押し上げるリスク。

・主要生産国の南アフリカの電力供給不安や、コロナウイルスの影響拡大で供給が滞る場合(PGMの価格上昇要因)。

・コロナからの回復は各国まだらであり、先行する米国が金融正常化に動いた場合、新興国から資金が流出して信用リスクが高まる場合(安全資産価格の上昇要因)。

・米中の対立激化。バイデン政権は対中強硬姿勢を明確にしており、対立がさらに激化する場合(安全資産価格の上昇要因)。

・中国地方政府・中堅中小企業の財政状況悪化に伴う景気減速による安全資産需要の増加(実際に破綻が意識されるのは2030年以降か)。

・世界的な自動車販売の減速(米欧中)による、自動車向け排ガス触媒需要の減少(PGM)。

環境重視型社会へのシフトはパラジウム需要を増加させるが、さらに加速して「水素社会」まで到達すると、燃料電池車需要が増加して構造的にプラチナ価格の上昇要因となる可能性。

・コロナウイルスの感染拡大による、最大生産国の1つである南アフリカの鉱山稼働が電力供給問題もあって不安定であることによる供給懸念。

【投機筋のポジション動向】

・直近の投機筋のポジションは、金はロングが273,947枚(前週比 ▲14,834枚)、ショートが81,911枚(+2,517枚)、ネットロングは192,036枚(▲17,351枚)、銀が88,591枚(+5,213枚)、ショートが36,527枚(+2,955枚)、ネットロングは52,064枚(+2,258枚)

・直近の投機筋のポジションは以下の通り。

プラチナはロングが36,745枚(前週比 ▲972枚)ショートが16,688枚(▲865枚)、ネットロングは20,057枚(▲107枚)

パラジウムが6,131枚(+4枚)、ショートが3,728枚(+76枚)ネットロングは2,403枚(▲72枚)

---≪農産品≫---

【穀物価格見通し】

シカゴ穀物価格は現状水準でもみ合うものと考える。ラニーニャ現象終焉に伴う利益確定の動きが継続する一方、チャートのテクニカルポイントでサポートされたこと、再びドル安地合となっていること、中国の輸入需要が旺盛であり、さらには脱炭素でバイオ燃料向けの需要が増加する見通しであることが材料。

5月の中国の大豆輸入は前年比+2.5%の961万トン(+11.0%の前月745万トン)と季節性に沿って増加しているが、過去5年レンジの上限で推移しており、輸入需要は旺盛。

先行きについては、夏頃からエルニーニョ現象の発生が見込まれるため

更に価格が上昇するとすれば、2000年代にトウモロコシのエタノール需要増加を期待して価格が上昇したことと同じことが、大豆や大豆油に対して起きる場合だろう。

但しこの時も「食品を投機の対象にすること」「燃料に使うこと」への批判が高まり、特に投機に規制がはいることで下落に転じたため「構造的な需要増加要因として織り込まれた後」は下落に転じると考える。

Locust WatchではFAOの予想通り、降雨がなかったため群生相の発生は極めて抑制されている。Locust Watchでも今のところ差し迫った危機の発生リスクは指摘されていない。
http://www.fao.org/ag/locusts/common/ecg/75/en/210621DLupdate.jpg

【見通しの固有リスク】

・エルニーニョ現象発生による生産条件改善を受けた増産観測(価格の下落要因)。

・環境重視型社会へのシフトにより、燃料向け穀物需要が増加する場合(価格の上昇要因)。現在はそれほどの数量でもない、バイオディーゼル向けの大豆需要増加など。

・新型コロナウイルスの影響拡大による、輸出活動の停滞(シカゴ定期を含む生産地価格の下落要因)。

【米農務省需給報告データ】

・米作付け意向面積トウモロコシ 9,114万エーカー(市場予想9,313万エーカー、前年9,699万エーカー)大豆 8,760万エーカー(9,010万エーカー、8,351万エーカー)小麦 4,636万エーカー(4,495万エーカー、4,466万エーカー)綿花 1,204万エーカー(1,215万エーカー、1,370万エーカー)

・米穀物最終作付け面積トウモロコシ 9,201万エーカー(市場予想 9,514万エーカー)大豆 8,383万エーカー(8,483万エーカー)小麦 4,425万エーカー(4,472万エーカー)

・6月米需給報告単収見通し(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 179.5Bu/エーカー(179.39、179.5)大豆 50.8Bu/エーカー(50.8、50.8)小麦 50.7Bu/エーカー(NA、50.0)

・6月米需給報告生産見通し(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 149億9,000万Bu(150億861万Bu、149億9,000万Bu)大豆 44億500万Bu(44億1,096万Bu、44億500万Bu)小麦 18億9,800万Bu(18億8,990万Bu、18億7,200万Bu)

・6月米需給報告輸出見通し(実績/前月)トウモロコシ 24億5,000万Bu(24億5,000万Bu)大豆 20億7,500万Bu(20億7,500万Bu)小麦 9億Bu(9億Bu)

・6月米需給報告在庫見通し(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 13億5,700万Bu(14億1,672万Bu、15億700万Bu)大豆 1億5,500万Bu(1億4,256万Bu、1億4,000万Bu)小麦 7億7,000万Bu(7億8,056万Bu、7億7,400万Bu)

・3月末四半期在庫(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 77億100万Bu(77億7,024万Bu、112億9,400万Bu)大豆 15億6,400万Bu(15億2,829万Bu、29億4,700万Bu)小麦 13億1,400万Bu(12億7,116万Bu、17億300万Bu)

・6月CONABブラジル作付け面積(市場予想/前月)トウモロコシ 1,984万ha(1,975万ha、1,987万ha)大豆 3,815万ha(3,871万ha、3,850万ha)

・6月CONABブラジル生産量(市場予想/前月)トウモロコシ 9,639万トン(9,398万トン、1億641万トン) 単収 4,858kg/ha(4,762Kg/ha、5,355kg/ha)大豆 1億3,586万トン(1億3,682万トン、1億3,541万トン) 単収 3,528kg/ha(3,538Kg/ha、3,517kg/ha)

【投機筋のポジション動向】

・直近の投機筋のポジションは以下の通り。

トウモロコシはロングが496,763枚(前週比 ▲22,839枚)、ショートが95,387枚(+4,213枚)ネットロングは401,376枚(▲27,052枚)

大豆はロングが263,867枚(▲17,480枚)、ショートが58,474枚(+3,815枚)ネットロングは205,393枚(▲21,295枚)

小麦はロングが108,694枚(▲708枚)、ショートが94,746枚(+3,961枚)ネットロングは13,948枚(▲4,669枚)

◆本日のMRA's Eye


「金価格はテーパリング開始も当面は高値維持」

金価格は2021年4月以降、本邦系投資家の米10年債物色による長期金利低下を受けた実質金利の低下と、テスラ社イーロン・マスク氏の発言や、中国政府のデジタル人民元導入、仮想通貨取引規制の流れを受けて本当の意味での安全資産である金に資金が還流したことで大幅な上昇となり、2,000ドルを伺う動きとなった。

しかし、2021年6月の米FOMCでFRBがタカ派に転じたことを受けて市場の雰囲気が一変、ドル高が急速に進行したため、リスク・プレミアムを低下させながら金価格も水準を切下げる動きとなった。

過去、リスク・プレミアムが300ドル(2016年基準)を上回ったのは、欧米の債務危機発生時と、シリア空爆、米中対立激化といった局面のみであり、いずれも危機収束後にはこの水準を下回っている。

過去5年平均が170ドル程度であることを考えると、特段危機が発生していない中で300ドル超えの水準は高すぎだったといえる。

一方、「金価格の発射台」である実質金利で説明が可能な金基準価格に付いては、米国の利上げ観測で逆にインフレ懸念が沈静化するのでは、あるいは経済成長が鈍化するのではとの見方から長期金利低下、実質金利も低下しているため1,600ドル程度で落着いている。

では先行きはどうか。米国のFF金利先物を元にした米10年債利回りの予想水準は、2023年1月時点で1.8%程度。来年1年かけて現在の水準から40bp程度上昇する見通しであり、感応度を元にすると▲50ドルの金価格下落要因となる。

仮に同様にFF金利先物を元に2024年1月時点の10年金利を推定すると2.05%と、現在の水準から65bpの上昇となり、金価格には▲80ドルの下押し要因となる。

一方、期待インフレ率に関しては原油の説明力が高いため原油価格の見通しを参考にすると、現時点の市場コンセンサスではBrent原油価格は2023年1月、2024年1月もほぼ横ばいであり、影響は限定される公算。

ただし、バンクオブアメリカやゴールドマン・サックスなどは来年100ドルを超える原油価格の可能性を指摘している。

直近1年の感応度分析では、1.政策金利1%の引き上げは▲330ドルの下落要因、2.原油価格10ドル上昇は100ドルの金価格上昇要因となるため、原油価格が70ドルから30ドル上昇して100ドルとなるならば、金価格には300ドルの上昇圧力となる。

ただこの場合はインフレ懸念で長期金利が上昇している可能性が高いため、仮に25bp程度の利上げが先行して行われると仮定すると、▲80ドル程度の下落要因となる。

結果、金価格は原油が100ドルとなった場合、現在の水準から220ドル程度上昇することになり2,000ドルが視野に入ることになる(ただし原油100ドルはリスクシナリオの位置づけ)。

以上を勘案すると利上げの動向にも拠るが、金価格は当面1,700ドル~2,000ドル程度がコアレンジになると予想される。

この場合、金価格の影響を受ける銀価格も高値での推移が継続することになる。Silver Instituteの分析では、2020年の鉱山生産は前年比▲5.9%の7億8,440万オンスで、プライマリ銀鉱山からの生産は前年比▲▲11.9%、鉛・亜鉛鉱山からの生産は▲7.4%、金鉱山からの生産は▲5.7%の減少となった。

最も影響を受けたのはペルー(▲2,610万オンス)、アルゼンチン(▲1,000万オンス)。しかし、時間はかかるものの恐らく2021年を通じて銀の生産は回復し、2021年の銀鉱山生産は8億4,850万オンスに回復する見込み。

工業需要は前年比+7.6%の5億2,400万オンスに増加すると見込まれている。しかし市場で材料とされている「グリーン投資」の中核である太陽光発電向けは前年比+4.0%の1億500万オンスに止まる見込みで、回復の多くが電子部品やはんだといった通常の中核需要の増加に因るもの。

結局、投機の需要を除けば供給過剰の状態が続くため、投機動向が価格を左右すると予想される。金価格のレンジを基準にすると、金銀レシオが65倍~70倍程度で推移しているため銀価格は24.30~30.80ドルの比較的広いレンジでの推移になると予想される。

◆主要ニュース


・6月日本製造業PMI速報 51.5(前月改定 53.0)
 サービス業 47.2(46.5)、コンポジット 47.8(48.8)

・4月日本景気動向指数改定
 先行指数 103.8(速報比+0.8、前月改定 102.4)
 景気一致指数 95.3(▲0.2、92.9)

・6月独製造業PMI速報 64.9(前月改定 64.4)
 サービス業 58.1(52.8)、コンポジット 60.4(56.2)

・6月ユーロ圏製造業PMI速報 63.1(前月改定 63.1)
 サービス業 58.0(55.2)、コンポジット 59.2(57.1)

・6月米製造業PMI速報 62.6(前月改定 62.1)
 サービス業 64.8(70.4)、コンポジット 63.9(68.7)

・5月米新築住宅販売件数 前月比▲5.9%の76.9万戸(前月▲7.8%の81.7万戸)

・ダラス連銀カプラン総裁(投票権なし・中間派)、「米利上げは2022年に、テーパリングは早めの開始を予想。」

・アトランタ連銀ボスティック総裁(投票権あり・中間派)、「米金融当局は今後数ヵ月に資産購入ペースの減速を決定する可能性がある。」

・ボウマンFRB理事(投票権あり・中間派)、「サプライチェーンの目詰まり解消には時間がかかる。」

・米ブリンケン国務長官、「米国に獲って世界にドイツ以上の同盟国、友人はいない。」

・新疆ウイグル自治区の国連人権高等弁務官の現地調査を求める共同声明に対して、中国政府は「少数の西側諸国がウソをでっち上げている」と反発。

・米プライス報道官、「北朝鮮が我々の呼びかけに前向きに応じてくれることを望み続ける。」 北朝鮮リ・ソングォン外相、「米国のいかなる無意味な接触やその可能性についても考えていない。」

・ロシア、英駆逐艦が黒海のロシア領に侵入したとして警告射撃を実施。

・米インフラ投資計画、1兆ドルの投資に関して超党派で合意(WSJ)。

◆エネルギー・メタル関連ニュース


【エネルギー】

・DOE米石油統計 原油▲7.6MB(クッシング▲1.8MB)
 ガソリン▲2.9MB
 ディスティレート+1.8MB
 稼働率▲0.4

 原油・石油製品輸出 8,602KBD(前週比+49KBD)
 原油輸出 3,253KBD(+55KBD)
 ガソリン輸出 812KBD(+41KBD)
 ディスティレート輸出 1,117KBD(+70KBD)
 レジデュアル輸出 101KBD(+10KBD)
 プロパン・プロピレン輸出 1,071KBD(▲57KBD)
 その他石油製品輸出 2,160KBD(▲89KBD)

・イラン マフムド・ヴァエジ交渉担当、「イランの制裁解除は2018年だけではなく、2015年以前の制裁も該当する。米政府は石油・海運分野の対イラン制裁を全て撤廃し、一部の高官をブラックリストから外すことに同意した。」

・独マース外相、「ライシ師が大統領に選出された後でも合意は可能。協議が進展する一方、解決すべき複数の難題が依然残されている。すぐには合意出来ない可能性も考慮しなければならない。」

【メタル】

・インドネシア 海事投資担当調整大臣Luhut Pandjaitan、「インドネシアは低品位鉱石からニッケルを抽出できる用にするため、ニッケル精錬所への投資を増やすことを求めている。」 PT Halmahera Persada Lygend はObiのHPALプロジェクトの稼働を開始。

◆主要商品騰落率


【上昇率上位5商品】

商品名(カテゴリー)/前日比上昇率/年初来上昇率
1.NYB綿花 ( その他農産品 )/ +2.66%/ +10.68%
2.ICE欧州天然ガス ( エネルギー )/ +2.60%/ +36.35%
3.SHF錫 ( ベースメタル )/ +2.48%/ +37.34%
4.CBT大豆油 ( 穀物 )/ +2.41%/ +43.39%
5.欧州排出権 ( その他 )/ +2.36%/ +67.44%

【下落率上位5商品】

商品名(カテゴリー)/前日比上昇率/年初来上昇率
66.CME豚赤身肉 ( 畜産品 )/ ▲2.79%/ +48.74%
65.CBT大豆ミール ( 穀物 )/ ▲2.50%/ ▲18.46%
64.CME肥育牛 ( 畜産品 )/ ▲1.67%/ +12.05%
63.ICEココア ( その他農産品 )/ ▲1.25%/ ▲11.76%
62.SGX天然ゴム ( その他農産品 )/ ▲1.07%/ ▲8.18%

※弊社が重要と考える主要商品の前日比騰落率上位・下位5品目です。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。

◆主要指標


【為替・株・金利・ビットコイン】
NY ダウ :33,874.24(▲71.34)
S&P500 :4,241.84(▲4.60)
日経平均株価 :28,874.89(▲9.24)
ドル円 :110.96(+0.31)
ユーロ円 :132.33(+0.21)
米10年債 :1.49(+0.02)
中国10年債利回り :3.09(▲0.00)
日本10年債利回り :0.06(±0.0)
独10年債利回り :▲0.18(▲0.01)
ビットコイン :33,059.18(+155.66)

【MRAコモディティ恐怖指数】
総合 :27.69(+0.01)
エネルギー :23.86(+0.19)
ベースメタル :23.74(▲0.37)
貴金属 :28.02(+0.31)
穀物 :38.03(▲0.85)
その他農畜産品 :26.78(+0.37)

【主要商品ボラティリティ】
WTI :17.13(+0)
Brent :13.40(▲0)
米天然ガス :29.99(+0.24)
米ガソリン :16.02(+1.06)
ICEガスオイル :12.63(+0.29)
LME銅 :22.47(+0.24)
LMEアルミニウム :19.61(▲0.64)
金 :41.51(▲0)
プラチナ :27.74(+0.44)
トウモロコシ :45.08(▲4.94)
大豆 :41.51(▲0)

【エネルギー】
WTI :73.08(+0.02)
Brent :75.19(+0.38)
Oman :73.18(+0.28)
米ガソリン :226.69(+4.26)
米灯油 :215.94(+0.84)
ICEガスオイル :607.00(+6.75)
米天然ガス :3.33(+0.08)
英天然ガス :76.90(+1.95)

【貴金属】
金 :1778.68(▲0.06)
銀 :25.89(+0.11)
プラチナ :1088.62(+10.12)
パラジウム :2615.50(+52.90)
※ニューヨーククローズ。

【LME非鉄金属】
(3ヵ月公式セトル)
銅 :9,321(+104:31.5C)
亜鉛 :2,884(+31:14.5C)
鉛 :2,183(+9:7C)
アルミニウム :2,416(+13:29.5C)
ニッケル :17,869(+159:2C)
錫 :30,364(+294:1715B)
コバルト :45,522(▲4)

(3ヵ月ロンドンクローズ)
銅 :9487.50(+218.50)
亜鉛 :2896.00(+36.50)
鉛 :2190.00(+16.00)
アルミニウム :2434.00(+8.00)
ニッケル :18080.00(+310.00)
錫 :30425.00(+55.00)
バルチック海運指数 :3,119.00(▲71.00)
※C=Cash-3M コンタンゴ、B=Cash-3M バック

【鉄鋼原料】
62%鉄鉱石スポット(CFR中国、1営業日前) :209.16(▲4.34)
SGX鉄鉱石 :213.93(+0.97)
NYMEX鉄鉱石 :213.8(+0.35)
NYMEX豪州原料炭スワップ先物 :172(+0.38)
大連原料炭先物 :338.88(+13.32)
上海鉄筋直近限月 :4,786(+26)
上海鉄筋中心限月 :4,901(+37)
米鉄スクラップ :678(±0.0)

【農産物】
大豆 :1385.00(▲9.50)
シカゴ大豆ミール :354.20(▲9.10)
シカゴ大豆油 :62.13(+1.46)
マレーシア パーム油 :3615.00(+59.00)
シカゴ とうもろこし :664.25(+4.50)
シカゴ小麦 :661.25(+10.25)
シンガポールゴム :204.20(▲2.20)
上海ゴム :12740.00(+275.00)
砂糖 :16.69(+0.26)
アラビカ :153.15(+1.90)
ロブスタ :1593.00(+28.00)
綿花 :86.46(+2.24)

【畜産物】
シカゴ豚赤身肉 :104.53(▲3.00)
シカゴ生牛 :122.50(▲0.60)
シカゴ飼育牛 :155.70(▲2.65)

※全ての価格は注記が無い限り、取引所で取引される通貨建。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。