米中の緊張緩和期待と株高で総じて堅調
- MRA商品市場レポート for PRO
2019年1月18日 第1466号 商品市況概況
◆昨日の商品市場（全体）の総括
「米中の緊張緩和期待と株高で総じて堅調」
昨日の商品市場は貴金属やエネルギーの一角が下落したものの、総じて堅調な推移となった。
企業決算を材料にした株高や、米フィラデルフィア連銀指数の予想以上の改善に加え、昨日はWSJ紙が「
情報の出元と真偽ははっきりしないが、米国側からも状況改善に向けた歩み寄りがみられていると市場では受け止められたようだ。
しかし、繰り返しこのコラムでコメントしているように、中国に対する制裁はそう簡単に解除されないと考えるべきであり仮に譲歩があったとしてもごく一部に止まる可能性が高いと考えている。
昨日最も上昇したのが気温低下の影響で欧州天然ガス、2番目がパラジウムだった。
パラジウムは欧州の排ガス不正問題以降、ディーゼル車の販売が減速する中、ガソリン車へのシフトが進んだことなどで需要が増加、実際に需給がタイトで昨日はとうとう1,400ドルを超え、
以前から副産物として生産されてしまうプラチナの価値はパラジウム対比で凋落する、と言われていたが足元のプラチナはやや売られすぎであり早晩上昇することになるだろう。
日本では「宝飾品としての高級さ」ではプラチナが群を抜いて人気があるが、金は1,300ドル、パラジウムは1,400ドル、
結婚指輪や、婚約指輪にパラジウムが使われるようになるかもしれない（今も用いられているが、手にしたと気の高級感はプラチナのほうが圧倒的に高いが．．．）。
中国の景気は減速を始めており、習近平政権は国内景気の下支えのために追加で減税を行うことを決定した。一定の景気下支え効果は期待できるものの、
今のところ中国でバブルが崩壊するシナリオはメインシナリオとしていないが、そのリスクは視野に入れておくべきだろう。
また、英Brexitに関しては野党労働党のコービン党首が「
1つだけ確実に言えることは、英国がEUから離脱する場合、
本日もこうした政治的な動きに左右され、週末ということもあって方向感に欠ける展開になると予想している。多くの商品がレンジワークになるのではないか。
◆昨日の商品市場（個別）の総括
---≪エネルギー≫---
昨日の原油価格は小幅に下落した。
昨日の下落でも50日移動平均線のサポートライン、WTI（
この水準を維持できると各々10ドル程度価格レンジが切り上がる
原油価格は一旦上昇余地を探る動きになると考える。昨年からの下落は循環的な景気の減速に、米国の中国制裁が重なり、景気の先行きが懸念されての下落だったと考えられるが、それを受けた株価の急落などもあって11月末、
また、昨年後半のリスク資産価格下落の主因の1つとなった米国の利上げも、そのペースが鈍化すると期待されていることも金融面で価格を支えると考える。
とはいえ、
足元の景気循環銘柄価格下落の主因の1つである米中貿易戦争であるが、どのように決着（長期的な決着）するか現時点で誰も見通すことはできないが、恐らく米国は「中国が西側の仕組みに組み入れられることを承諾します」というまで継続すると予想する。
そして、それほど短期決戦にはならないと考えられるため、比較的長い間景気にマイナスに作用すると予想されることから、原油を始めとする景気循環系商品価格の下押し要因となるだろう。
短期的には投機筋動向が価格に影響を与えやすいが、
なお、政府閉鎖の影響で12月18日以降、
中長期的には中国の人口ボーナス期が2030年頃まで続く事、
なお、EVが普及して原油需要は2035年～
また、EV化が進むにつれて同時に発生する、
実際に減少に転じるのは世界的に人口伸びの鈍化が実感される頃（2050年頃）になるのではないか。
この見通しの上昇リスクを現物の需要・供給に分けてみてみると、需要面は原発事故などの突発事象で他のエネルギーを原油で代替せざるを得なくなった時がこれに当たるが、これはなかなか想定し難い。
供給面は、以下のようなものが上昇リスクと考えられる。
1．中東情勢の悪化
2．上流部門投資低迷の影響
1．の中東情勢はより混迷を極めている。年初は、「米国+
OPECもカタールが脱退、反サウジアラビアの姿勢を強め、
通常であれば増産攻勢が強まり、価格の下落要因となりそうだが、軍事的な衝突やサウジ対する制裁やそれに対する報復としての原油輸出停止も、ムハンマド皇太子が今のポジションにいる以上ない話ではない。
仮に、イランやサウジが軍事的に衝突した場合や、米国のイランに対する制裁が貫徹され、本当にイランが原油輸出できなくなるような場合には、ホルムズ海峡封鎖の可能性が高まるため、原油価格が100ドルを超えても何ら不思議はない。
金融面・政策面では、以下の要因が上昇リスクとなる。
1．米金融規制緩和
2．米景気拡大ペースの鈍化に伴う利上げペースの減速
3．2．
4．米中貿易戦争が終結する場合
1．は中間選挙で民主党が下院を押さえたため、その可能性はほぼゼロになった。
2．は足元の統計減速で、来年の利上げペースが鈍化する可能性が出高まっている。
4．は短期的に貿易分野で米中が合意することはあるかもしれないが、長期的な覇権を競う争いであるためそう簡単に終息するとは思えない。
下落リスクは需要面は何かしらの信用リスクが顕在化することが材料となる。
1．中国の金融市場・住宅市場正常化推進加速
2．米国の中国制裁強化による中国の財政状況悪化ないしは地方政府のデフォルト
3．地政学的リスク（特に需要面では欧州の混乱）の顕在化
4．北朝鮮戦争の開戦や中東情勢悪化を受けたリスク回避の動きの強まり
5．株価の調整
6．トランプ政権の保護主義政策推進
7．新興国の財政状況悪化ないしはデフォルト
1．の中国の金融市場・住宅市場正常化は不採算の国家プロジェクトを見直すなど緩やかに調整が起きているが、足元は米国の制裁強化の影響でむしろこちらにブレーキを踏む動きになっている。
2．は構造的な中国の経済成長減速に、米国の制裁強化が重なっているためデフォルトまでは行かなくとも地方政府の財政状況が悪化し、地域経済に影響を与える可能性は低くなくなっている。
3．は既に顕在化しつつあるが、欧州で与党が野党に敗れ、極右・極左が台頭することや、
中東についてはイランと米国の対立、イランとサウジの対立継続がリスク要因だ。イスラエルでの大使館移転の動きの拡大が、中東諸国を刺激し、イスラエルとアラブ諸国の対立が深まるリスクも無視できない。
5．は既に顕在化した。
6．は同盟国に対しては事前の期待通り常識的な落としどころを探る動きになりつつある。しかし大統領選挙まで「戦う大統領」のポーズを示しておかなければならないため、何かしらの果実を得るまで関税問題は解決しない。
7．
仮にデフォルトしたり、政権が倒れた場合、ベネズエラの次期大統領がこの契約は無効として、
この場合、中国国家開発銀行や中国輸出入銀行の負担となり、最終的には中国政府の負担となる。崩壊の危機に直面しているベネズエラであるが、これ以外の国もデフォルトする可能性はあるため、氷山の一角ともいえる。今のところベネズエラ問題のみで中国が崩壊するとみる向きは少ないが、そのリスクは無視できない。
供給面は、以下の要因が主な下落リスクシナリオだ。
1．北米の増産加速
2．OPECの結束の揺らぎ
1．は米国のパイプラインのキャパシティ問題もあり、増産ペースは鈍化している。原油価格が採算ラインに乗ってから増産が始まるまでの時間差や新しいパイプラインの稼働時期を考えると、今年から再び増産ペースが加速すると予想される。
2．は、12月のOPEC総会の結果を見てもわかるように、
ムハンマド皇太子の強硬姿勢に嫌気が指し、財政状況も厳しくなったカタールがOPEC脱退を決定するなど、
石炭価格はじりじりと水準を切り下げる展開となっている。北朝鮮への制裁強化や中国の環境を意識した減産の影響で需給がタイト化し、価格水準が大きく切り上がったが、現在の供給環境を所与のものとしたとき、価格動向を左右するのはやはり景況感、すなわち需要動向である。
最大消費国である中国の景況感は悪化しており、
なお、米国と北朝鮮の交渉が進捗し、制裁が緩和された場合にはさらに価格は下押しされることになると予想される。しかし、北朝鮮が核開発を継続している可能性が高い中、制裁緩和の可能性は高くない。
それよりは、米中貿易戦争の激化で中国が米国に従わない、親北傾向を強める韓国が非合法に北朝鮮に対する制裁を緩和する、という展開はあり得るだろう。2019年のびっくり予想ではないが、
ただし、環境規制強化の世界的な流れを受けて、上流部門投資が抑制される見通しであることに伴う供給制限から下値余地も限定されると考える。この場合、石炭先物の期先の価格が目安として参考になるが、85ドル程度が下値の目途になるのではないか。
---≪LME非鉄金属≫---
LME非鉄金属価格は総じて堅調な推移となった。
ただしこのムニューシン財務長官発言に対して、ライトハイザー通商代表は否定的であり制裁の緩和があると考えるのは早計だろう。
今月発表された中国の不動産統計では、
また、中国人民銀行の集計では2018年の新規不動産融資は6兆4,500億元で、新規融資全体の39.9%（前年41.
日本の歴史を見てもわかるように、人口動態のピークアウトは住宅セクターの鎮静化につながりやすく、今後はこれまで作ってきたバブルをいかに混乱なく潰せるかどうかである。
非鉄金属価格は米中の景気刺激策と、昨年後半の売られすぎからの反動で上昇すると見ている。夏頃までは原油減産や米長期金利の上昇一服から実質金利に低下圧力が掛かりやすいことも価格を押し上げるだろう。
中国人民銀行は1月中の1.0%
しかし、米中貿易戦争がそう簡単に解決しないとみられることや、欧州の政情混乱（ドイツやイタリアの政治混乱、
また、米中貿易戦争は一時的な緩和はあるものの今後も継続する見込みであることから、特に上期中は下振れは小さくないと考える。
足元の景気循環銘柄価格下落の主因の1つである米中貿易戦争であるが、どのように決着（長期的な決着）するか現時点で誰も見通すことはできないが、恐らく米国は「中国が西側の仕組みに組み入れられることを承諾します」というまで継続すると予想する。
そして、それほど短期決戦にはならないと考えられるため、比較的長い間景気にマイナスに作用することになるため、非鉄金属を始めとする景気循環系商品価格の下押し要因となるだろう。
そしてこうした制裁の影響は顕在化しつつある。中国工業部門利益は、年初来ベースで前年+11.8%の6兆1,169億円（1-
なお、構造的に工業金属需要が増加し、価格が上昇するのはおそらく次の需要のけん引役となるインドが人口ボーナス期入りする来年以降になるとみており長期的には強気の見通しである。
短期的には投機筋の動向が重要になるが、
銅、鉛、アルミはロング・ショートともポジションを減らしたがよりロングの解消圧力が強かったためネット買い越しは減少。ニッケル・錫はともにポジションを増加させたがロングの増加が大きくネット買い越し幅を拡大している。
亜鉛はロング・ショートとも増加したが、ショートの増加が大きかったためネット買い越し幅を縮小させた。
投機筋のLME＋
金額ベースの買い越し額減少幅が大きいことから、投機の売り以上に下落圧力が強かったことを示している。
中長期的な見通しは人口動態が重要になるが、中国の人口ボーナス期は2030年頃まで続く事、
一帯一路構想は「中国の周辺国の実効支配」を目的とするものであることは明確であり、このまま世界中がすんなりこれを受け入れるかは微妙だ。実際パキスタン、ネパール、ミャンマーの水力発電プロジェクトが相次いでキャンセルになっている。マレーシアの鉄道案件も先送りとなった。
また、2018年の軍事費も前年比+8.1%の1兆1,
恐らく、市場が期待していたほどのペースで一帯一路政策が進行することはないだろう。そんな中、
中国の資金繰りが悪化している可能性は高く、中国は日本の支援を欲しがっている、とも考えられる。軍事衝突を回避しつつ、中国をたたく戦略を採用している米国がこれを看過するかは疑問である。
この見通しの上昇リスクは需要面では、
1．中国の景気刺激策の実施
2．環境規制の強化で特殊需要が増加する（軽量化目的のアルミ、EV向けのニッケル・銅（通常25キロ/台の銅が使われるが、
3．トランプ政権のインフラ投資計画実施
4．米中貿易戦争が終結する場合
などが考えられる。
1．は米国の経済制裁を受けて、構造的な景気の軟着陸を目指すには内需刺激しかなくなっており、預金準備率の引き下げや、住宅セクターの再度の過熱を容認する可能性は排除できなくなっている。
ただ、既に預金準備率の引き下げは実施されているが地方政府財政も逼迫していることから支出の拡大となる公共投資の規模拡大は限定されると予想される。
2．の環境規制強化の流れの中でのEVブームは、
3．はそもそも大きな政府を目指している民主党の理解が得られやすいため、メキシコとの壁は作らないと思うが一部実施される可能性は高まった。
4．は短期的に貿易分野で米中が合意することはあるかもしれないが、長期的な覇権を競う争いであるためそう簡単に終息するとは思えない。
供給面は個別性が強いが、
1．大規模鉱山の減少に伴う安価な資源確保環境の悪化（コストを掛ければ採掘できる。リサイクルの充実は必須）
2．中国の環境規制強化に伴う減産の継続
3．石炭価格上昇による生産コスト（電力コスト）の高止まり
金融面・政策面では、以下が主な上昇リスク要因だ。
1．米金融規制緩和
2．米景気拡大ペースの鈍化に伴う利上げペースの減速
3．2．
1．は中間選挙で民主党が下院を押さえたため、その可能性はほぼゼロになった。
2．は足元の統計減速で、来年の利上げペースが鈍化する可能性が出てきた。
下落リスクは多く、以下があげられるが主に信用リスクの拡大が要因の軸となる。
1．中国の金融市場・住宅市場正常化推進加速
2．地政学的リスク（特に需要面では欧州の混乱）の顕在化
3．株価の調整
4．米輸入規制強化並びにそれに対する報復
5．ベネズエラをはじめとする新興国のデフォルト
1．の中国の金融市場・住宅市場正常化は不採算の国家プロジェクトを見直すなど緩やかに調整が起きているが、足元は米国の制裁強化の影響でむしろこちらにブレーキを踏む動きになっている。
2．は既に顕在化しつつあるが、欧州で与党が野党に敗れ、極右・極左が台頭することや、
中東についてはイランと米国の対立、イランとサウジの対立継続がリスク要因だ。イスラエルでの大使館移転の動きの拡大が、中東諸国を刺激し、イスラエルとアラブ諸国の対立が深まるリスクも無視できない。
3．は既に顕在化した。
4．は同盟国に対しては事前の期待通り常識的な落としどころを探る動きになりつつある。しかし大統領選挙まで「戦う大統領」のポーズを示しておかなければならないため、何かしらの果実を得るまで関税問題は解決しないだろう。
5．
仮にデフォルトしたり、政権が倒れた場合、ベネズエラの次期大統領がこの契約は無効として、
この場合、中国国家開発銀行や中国輸出入銀行の負担となり、最終的には中国政府の負担となる。崩壊の危機に直面しているベネズエラであるが、これ以外の国もデフォルトする可能性はあるため、氷山の一角ともいえる。今のところベネズエラ問題のみで中国が崩壊するとみる向きは少ないが、そのリスクは無視できない。
---≪鉄鋼原料≫---
中国向け海上輸送鉄鉱石スワップ価格は小幅上昇、原料炭スワップ先物は小幅上昇、鉄鋼製品価格も小幅上昇した。目立った手がかり材料に乏しい中、小動きだった。
Rio Tintoは2019年の鉄鉱石出荷を前年比+3.5％
鉄鉱石価格は現状水準で推移すると考える。
中国政府が景気刺激のために金融緩和を実施していること、冬場の鉄鋼生産抑制継続による鉄鋼製品価格の高止まりが、投機的な観点での鉄鉱石買いを誘うと考えられること、季節的に輸入鉱石の需要期に当たること、環境面を意識した高品位鉱選好の動きの継続が価格を押し上げると見る。
一方で、中期的には鉄鋼製品生産の減速で鉄鋼向け鉄鉱石需要の減速が予想されることが、価格の上値を押さえると考えられるため。
主要生産地である唐山市の直近の鉄鋼生産者稼働率は74.9%
中国人民銀行は1月中の1.0%
ただし、中国の鉄鋼業の景況感は悪化している。
実際、中国の2018年の鉄鉱石輸入は10億6,
一方、完成品在庫（58.8→45.9）、原材料在庫（54.
こうした国内外の減速による景況感の悪化、とくに中小企業の景況感悪化を回避するために中国政府は減税や公共投資実施などの対策を行う方針を、中央経済工作会議で示した。
ただし、同時に地方政府の財政状況も厳しく、公共投資の規模大幅拡大も困難であるため、恐らく金融緩和程度に止まり、鉄鋼製品、鉄鉱石価格の下支え要因にはなるが、価格を大きく押し上げるほどの効果はないと見る。
なお、米中貿易戦争がどのように決着するか、現時点で誰も見通すことはできないが、恐らく米国は「中国が西側の仕組みに組み入れられることを承諾します」というまで継続すると予想する。
そして、それほど短期決戦にはならない（長期的な解決には時間がかかる）と考えられるため、比較的長い間景気にマイナスに作用することになるため、非鉄金属を始めとする景気循環系商品価格の下押し要因となるだろう。
そしてこうした制裁の影響は顕在化しつつある。中国工業部門利益は、年初来ベースで前年+11.8%の6兆1,169億円（1-
結局、工業金属の最大消費国である中国への制裁は緩和はすれども継続する見込みであるため、工業金属需要にとってマイナスに作用することは避けえない。
鉄鋼製品在庫は前週比+39.9万トンの873.6万トン（
直近の統計では、鉄鉱石在庫が前週比+5万トンの1億4,
長期的な見通しは人口動態が重要になるが、中国の人口ボーナス期は2030年頃まで続く事、
なお、アジア開発銀行は2016年～
一帯一路構想は「中国の周辺国の実効支配」を目的とするものであることは明確であり、このまま世界中がすんなりこれを受け入れるかは微妙だ。実際パキスタン、ネパール、ミャンマーの水力発電プロジェクトが相次いでキャンセルになっている。マレーシアの鉄道案件も先送りとなった。
また、2018年の軍事費も前年比+8.1%の1兆1,
恐らく、市場が期待していたほどのペースで一帯一路政策が進行することはないだろう。そんな中、
中国の資金繰りが悪化している可能性は高く、中国は日本の支援を欲しがっている、とも考えられる。軍事衝突を回避しつつ、中国をたたく戦略を採用している米国がこれを看過するかは疑問である。
上昇リスクについては、以下のようなものが考えられる。
1．中国の景気刺激策の実施
2．一帯一路構想が市場予想を上回るペースで実施される場合
3．米国のインフラ投資計画が実際に実施される場合
1．は米国の経済制裁を受けて、構造的な景気の軟着陸を目指すには内需刺激しかなくなっており、預金準備率の引き下げや、住宅セクターの再度の過熱を容認する可能性は排除できなくなっている。
ただ、既に預金準備率の引き下げは実施されているが地方政府財政も逼迫していることから支出の拡大となる公共投資の規模拡大は限定されると予想される。
2．はそのプロジェクトの質（たち）の悪さから導入を見送る国が増えており、中国自体の資金繰りの問題もあって以前ほど高いリスクではない。
3．は民主党が選挙で下院の過半数を占めたことから実施の可能性が後退した。しかしそもそも民主党は大きい政府を標榜しているため、部分的な財政出動で合意する可能性はある。
下落リスクは信用リスク系のものが多いが以下が主なところだ。
1．中国の住宅バブル崩壊
2．中国のインフラ投資が財政悪化で規模が期待ほどにはならない場合
3．何らかの理由で北朝鮮に対する制裁が解除され、原料炭価格が下落する場合
4．地政学的リスクの顕在化
5．米輸入規制強化並びにそれに対する報復
6．ベネズエラをはじめとする新興国のデフォルト
2．に関しては地方財政が悪化していることは確かなようで、財政状況を悪化させるような財政追加出動よりは金融緩和に舵が切られる可能性が高く、その顕在化の可能性も高まっている。
4．は既に顕在化しつつあるが、欧州で与党が野党に敗れ、極右・極左が台頭することや、
中東についてはイランと米国の対立、イランとサウジの対立継続がリスク要因だ。イスラエルでの大使館移転の動きの拡大が、中東諸国を刺激し、イスラエルとアラブ諸国の対立が深まるリスクも無視できない。
5．は常識的な落としどころを探る動きになる、
関税引き上げは消費税引き上げのような緊縮財政と同様の経済効果をもたらすため、景気には明らかにマイナスとなる。その結果、中国国内の鉄鋼製品価格を押し下げ鉄鉱石価格の押し下げ要因となるだろう。
6．は比較的現実のものとなるかもしれない。中国はベネズエラに対して622億ドル程度の融資（The Inter-American Dialogue調べ）をしていると考えられ、これは1,
仮にデフォルトしたり、政権が倒れた場合、ベネズエラの次期大統領がこの契約は無効として、
この場合、中国国家開発銀行や中国輸出入銀行の負担となり、最終的には中国政府の負担となる。崩壊の危機に直面しているベネズエラであるが、これ以外の国もデフォルトする可能性はあるため、氷山の一角ともいえる。今のところベネズエラ問題のみで中国が崩壊するとみる向きは少ないが、そのリスクは無視できない。
---≪貴金属≫---
金銀価格は軟調な推移となった。米長期金利の上昇と原油価格の小幅安を受けて実質金利が常勝したことが材料。
PGMは金銀価格の下落はあったものの、
金価格は再び上昇余地を探る動きになると考える。
また、こうした一連の政策や循環的な景気の減速を受けて米国の利上げが想定よりも早く打ち止めになるのではないか、との見方が名目金利を押し下げる一方、
英Brexitはメイ政権の離脱案が否決されたことで先行きが全
しかしこの際も、「何を目的に離脱期限を延期するか」が明確でない限り、リスク資産の売り要因、安全資産の買い要因となる。
なお、金価格は実質金利が切り下がってきたため、地政学的リスクがフルに影響すれば1,
なお、地政学的リスクの影響がないとすれば、実質金利で説明可能な水準である1,050ドル程度までの下落はあると考える。
銀は、Silver Instituteなどの分析では供給の減少と電気製品向けの需要増加で供給不足になっていると指摘されているが、それよりは金価格動向や貿易戦争の影響が強く意識され、対金で軟調な推移となっている。
今後についても金価格が軟調に推移することから水準を切り下げる動きになると考える。
足元、
金銀レシオが80である前提であれば、
金銀レシオが鉱工業生産などから説明可能な、長期の平均的な水準である74程度であれば、18.9ドル、14.2ドルとなる。
短期的な価格動向を占う上で参考になる投機筋の売買動向は、12月18日時点で金のロングが+12,568枚の182,
なお、
PGM価格は金銀価格が上昇するため同様に上昇するとみるが、
パラジウムはリースレートが20%を下回り、
ただしCFTCデータが米政府機関閉鎖の影響で発表されておらず
米国の12月の自動車販売は1,750万台（市場予想1,
12月の米消費者信頼感は128.1と前月の136.
FRBの利上げも限定的ではあるが継続する見込みであり、自動車メーカーのディーラー向けのインセンティブ負担も重くなることが予想され、自動車関税引き上げが宣言通り実施されるのであれば、自動車販売は減速する可能性が高く、
中国の11月の自動車販売（工場出荷台数）は前年比▲13.9%
弊社は需給面の見通しに関しWPICの見通しを参考にしているが
2019年の自動車向けの触媒需要は前年比▲
この結果、地上在庫は312万オンス（2018年 266万5,000オンス））に増加する見込みで、在庫日数も146.8日（128.
なお、南アフリカのPGM生産指数は9月時点で108.00（
12月18日現在、CFTCのプラチナポジションはロングが▲
なお、
---≪農産品≫---
シカゴ穀物市場は堅調な推移となった。米ムニューシン財務長官が中国に対する関税撤廃を主張した（後に本人が否定）、との報道を受けて、「米国側も何らかの譲歩を検討している」と捉えられたことが価格を押し上げた。
穀物価格は下押し圧力が強まる展開が予想される。2018-
ただし、米中の貿易協議が農産品分野で何らかの合意に至った可能性があることは、大豆価格を下支えすると考える。また、黒海周辺諸国の生産減少観測の強まりも、小麦価格を下支えすることになるだろう。
12月の米需給報告では、トウモロコシの在庫見通しが17億8,
なお、米政府閉鎖の影響で米需給報告は発表が当面見送られることとなった。毎月定期的に発表され、足元の国際需給環境を占う上での重要な指標である米農務省レポートが発表されないことは、より市場参加者の行動をリスク回避的にする。
通常、農産品はリスク回避時の安全資産に位置づけられるが、材料不足の中積極的に（特に投機筋が）物色し難くなるだろう。
CONAB発表の大豆作付面積は3,578万ha（市場予想3,
トウモロコシは作付面積は1,665万ha（市場予想1,
12月18日付のCFTC投機筋ポジションは、
なお、
◆主要ニュース
・11月ユーロ圏建設業生産高 前月比▲0.1%（前月改定▲1.6%）、前年比+0.9%（+0.6%）
・12月ユーロ圏消費者物価指数 前月比±0.0%（前月▲0.2%）、前年比+1.6%（+1.6%）
・1月フィラデルフィア連銀製造業景況感指数 17.0（前月9.1）
新規受注 21.3（13.3）
受注残 5.4（9.1）
在庫水準 ▲7.6（2.6）
雇用者数 9.6（19.1）
6ヵ月先景況指数 31.2（29.9）
・米週間新規失業保険申請件数 213千件（前週216千件）。失業保険継続受給者数 1,737千人（1,719千人）
・米ムニューシン財務長官、中国に対する関税撤廃報道を否定。
・シカゴ連銀エバンス総裁（投票権あり・ハト派）、「2回利上げ予想は妥当。」
◆エネルギー・メタル関連ニュース
【エネルギー】
・DOE天然ガス稼働在庫 2,533BCF(前週比▲82BCF)
東部 620BCF（▲31BCF)
中西部 729BCF(▲34BCF)
山間部 127BCF（▲5BCF）
太平洋地区196BCF(▲8BCF)
南中央 861BCF（▲4BCF)
・ロシア、「4月までにOPECプラスとの減産目標を達成へ。」
・OPEC月報
世界石油需要 Q119：99.1、Q219：99.3、Q319：100.
非OPEC供給（含むNGLs） Q119：63.3、Q219：63.1、Q319：64.3、Q419：65.8、2019：64.1
Call on OPEC Q119：30.7、Q219：31.1、Q319：31.3、Q419：30.4、2019：30.9
※カタールOPEC脱退で非OPE生産増加。
【メタル】
・三井金属2019年の顧客プレミアムを5%～10％引き上げ。
◆主要商品騰落率
【上昇率上位5商品】
商品名（カテゴリー）/前日比上昇率/年初来上昇率
1.ICE欧州天然ガス ( エネルギー )/ +4.69%/ +3.11%
2.パラジウム ( 貴金属 )/ +2.42%/ +10.89%
3.CBT大豆油 ( 穀物 )/ +1.91%/ +4.43%
4.CBTトウモロコシ ( 穀物 )/ +1.60%/ +1.33%
5.NYB綿花 ( その他農産品 )/ +1.50%/ +3.01%
【下落率上位5商品】
商品名（カテゴリー）/前日比上昇率/年初来上昇率
68.ICE粗糖 ( その他農産品 )/ ▲2.43%/ +6.82%
67.CME肥育牛 ( 畜産品 )/ ▲1.63%/ ▲4.99%
66.CBTオレンジジュース ( その他農産品 )/ ▲1.16%/ ▲4.51%
65.TCM天然ゴム ( その他農産品 )/ ▲0.94%/ +10.47%
64.LIFFEロブスタ ( その他農産品 )/ ▲0.59%/ +0.27%
※弊社が重要と考える主要商品の前日比騰落率上位・下位5品目です。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。
◆主要指標
【為替・株・金利・ビットコイン】
NY ダウ :24,322.38(+115.22)
S&P500 :2,634.61(+18.51)
日経平均株価 :20,402.27(▲40.48)
ドル円 :109.20(+0.11)
ユーロ円 :124.39(+0.11)
米10年債利回り :2.75(+0.02)
独10年債利回り :0.24(+0.02)
日10年債利回り :0.01(▲0.00)
中国10年債利回り :3.08(+0.00)
ビットコイン :3,628.19(+24.71)
【MRAコモディティ恐怖指数】
総合 :22.85(▲0.37)
エネルギー :46.44(▲2.93)
ベースメタル :15.62(▲0.08)
貴金属 :13.60(▲0.09)
穀物 :15.09(+0.7)
その他農畜産品 :21.80(+0.07)
【主要商品ボラティリティ】
WTI :51.53(▲7.65)
Brent :52.99(▲4.4)
米天然ガス :83.89(+0.07)
米ガソリン :45.33(▲2.76)
ICEガスオイル :30.29(▲3.19)
LME銅 :13.65(+0.13)
LMEアルミニウム :20.74(▲0.14)
金 :15.42(+0.94)
プラチナ :15.70(▲0.33)
トウモロコシ :15.53(+1.17)
大豆 :15.42(+0.94)
【エネルギー】
WTI :52.23(▲0.08)
Brent :61.20(▲0.12)
Oman :60.80(▲0.10)
米ガソリン :143.02(+1.43)
米灯油 :188.49(▲0.97)
ICEガスオイル :566.75(▲1.50)
米天然ガス :3.42(+0.03)
英天然ガス :62.97(+2.82)
【石油製品（直近限月のスワップ）】
Brent :61.20(▲0.12)
SPO380cst :372.14(▲2.57)
SPOケロシン :74.81(▲0.24)
SPOガスオイル :73.54(▲0.44)
ICE ガスオイル :76.07(▲0.20)
NYMEX灯油 :187.80(▲0.44)
【貴金属】
金 :1291.70(▲1.97)
銀 :15.52(▲0.07)
プラチナ :811.54(+4.70)
パラジウム :1399.17(+33.03)
※ニューヨーククローズ。
【LME非鉄金属】
（3ヵ月公式セトル）
銅 :5,965(+17:32C)
亜鉛 :2,493(+4:9B)
鉛 :1,962(▲8:14C)
アルミニウム :1,828(▲39:24C)
ニッケル :11,495(▲155:45C)
錫 :20,625(▲30:120B)
コバルト :40,000(±0.0)
（3ヵ月ロンドンクローズ）
銅 :5995.50(+19.50)
亜鉛 :2538.00(+34.00)
鉛 :1970.50(+0.50)
アルミニウム :1852.00(+10.50)
ニッケル :11585.00(▲20.00)
錫 :20570.00(+45.00)
バルチック海運指数 :1,055.00(▲41.00)
※C=Cash2M コンタンゴ、B＝Cash2M バック
【鉄鋼原料】
62%鉄鉱石スポット（CFR青島） :休場( - )
SGX鉄鉱石 :74.65(+0.11)
NYMEX鉄鉱石 :74.51(+0.08)
NYMEX原料炭スワップ先物 :193.5(+0.50)
上海鉄筋直近限月 :3,631(+30)
上海鉄筋中心限月 :3,551(+25)
米鉄スクラップ :休場( - )
【農産物】
大豆 :907.75(+13.25)
シカゴ大豆ミール :312.20(+2.10)
シカゴ大豆油 :28.77(+0.54)
マレーシア パーム油 :2121.00(+31.00)
シカゴ とうもろこし :380.00(+6.00)
シカゴ小麦 :517.75(+5.25)
シンガポールゴム :158.50(+0.10)
上海ゴム :11530.00(±0.0)
砂糖 :12.85(▲0.32)
アラビカ :102.40(±0.0)
ロブスタ :1510.00(▲9.00)
綿花 :74.37(+1.10)
【畜産物】
シカゴ豚赤身肉 :60.85(+0.80)
シカゴ生牛 :127.10(▲0.73)
シカゴ飼育牛 :141.43(▲2.35)
※全ての価格は注記が無い限り、取引所で取引される通貨建。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。