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非景気循環系商品物色続く~米統計減速で
  • MRA商品市場レポート

2020年8月21日 第1804号 商品市況概況

◆昨日の商品市場(全体)の総括


「非景気循環系商品物色続く~米統計減速で」

【昨日と本日の各セクターショートコメント】

◆エネルギー:下落後上昇も、前日比マイナス。高値圏で推移していたが、米経済統計の減速を受けて需要減速観測が強まったことが背景。

本日は欧米のPMIが発表され改善見込み。前日の下落もあって一旦上昇余地を探る展開になると予想。

◆非鉄金属:前日の大幅高の反動もあって下落も、LME指定倉庫在庫の減少で反発、米統計の減速もあって結局前日比大幅マイナスで引け。

本日は欧米のPMIが発表され改善見込み。予想通りであれば需要回復期待で上昇も、高値警戒感から上値も重いと考える。

◆鉄鋼・鉄鋼原料:中国の輸入需要増加で鉄鉱石は堅調、鉄鋼製品は供給増加観測で軟調に。バルチック海運指数が頭打ちとなっており、豪・ブラジルの供給能力というよりは中国の輸入需要が減少している可能性がある。

中国の旺盛な輸入需要とブラジルの供給制限はまだ解消していないため、高値圏維持。

◆貴金属:ユーロ高・ドル安進行で総じて堅調。

米統計の減速やユーロの財政統合をテーマにしたユーロ高・ドル安が進行していることから高値圏維持。

◆穀物:暴風雨の影響が限定されるとの見通しが示されたことでトウモロコシ、大豆は下落。小麦は輸出の増加で上昇。

豊作見通しを受けていずれも頭重い推移に。

※より詳細な説明は以下をご参照ください。

市場データ・グラフ類の添付ファイルのサンプルはこちら。

【昨日の市場動向総括】

昨日の商品市場は総じて非景気循環系商品が物色される流れとなった。米週間新規失業保険申請件数が100万件を超え、フィラデルフィア連銀指数も予想通りの減速ながら、減速幅が市場予想を上回ったことで、景気の先行きへの懸念が強まったことが背景。

ある意味想定通りではあるが、コロナウイルスの影響を完全になくすには少なくともワクチンや治療薬の開発完了が必要であるがそれにはまだ時間がかかること、実質金利緩和で好調な株価とは裏腹に、実際に破綻する企業が出始めていることが、消費に悪影響を及ぼしていると考えられる。

この中で堅調さを維持しているのは、政府の対策によって実際に需要が増加し、生産活動も回復している工業金属であるが、中国も欧米が回復しなければ輸出が伸びないため、「それをテーマ」にして買い進んできた向き(主に投機)も多く、早晩、下落に転じる可能性が高まっているとみている。

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【本日の見通し総括】

本日は先行き指標として参考になる欧米の製造業PMIが発表されるが、予想通りであれば改善が見込まれ、商品価格には上昇圧力が掛かることが予想される。

また、欧州の財政統合期待をテーマとしたユーロ買い・ドル売りは続いており、ファイナンシャルな面でドル建て資産が物色されやすい(ドル安傾向が続く→ドル建てで換金される資産を保有しておけば、換金時の手取りのドルが増える。広い意味でドルの下落リスク回避の動きと言える。巷で言われる通貨不信ではない)。

ただ、米国の統計に減速感が出ているのは事実であり、上昇したとしても余地は限定される。上がって困らない(人が比較的多い)貴金属や、明らかに公的需要が支えている工業金属を除けば、それほど大きな上昇にはならないだろう。

本日発表予定(発表済み)の各国PMIの予想は以下の通り。

日本 製造業 46.6(前月45.2)、サービス業 45.0(45.4)ドイツ 製造業 市場予想 52.3(51.0)、サービス業 55.2(55.6)ユーロ圏 製造業 52.7(51.8)、サービス業 54.5(54.7)米国 製造業 52.0(50.9)、サービス業 51.0(50.0)

【昨日のトピックス】

昨日、中国商務省は米国との通商協議の順守度合いについて議論する会合を近く再開する、と発表した。米中対立が強まる中で、米国とは対話を続けているという対外・対内的なアピールを目的としたものだ。

日経新聞の記事にもあるように、中国の米国産農産品の輸入実績は年比で大幅に増加しているものの、目標の半分にしかならない。

これはこのコラムでも何回か指摘しているように、1.ブラジルからの輸入を増やしたため数量的に輸入(特にシェアの大きい大豆)を増加させる余地がない、2.豚熱(豚コレラ)の継続により飼料需要が低迷している、3.豊作見通しで価格が下落している、ことが要因でありこのままだと米国との通商合意の達成はほぼ不可能である。

しかし、米国も中国も相互追加制裁には乗り出さないだろう。理由は単純で、米国の経済活動が再び減速を始めていることから、米国が追加制裁に踏み切らないと考えられるためだ。

そもそも中国に対する制裁は、大規模な金融緩和や財政の大盤振る舞いを行い、株価が上昇して、トランプ政権への支持率が上がっているときにしか行えない。

しかし、コロナ発生で米国経済が失速、(中国側の情報隠ぺいが影響したことは事実ではあるが)更にはコロナ対策の初動を米国が失敗したことから支持率が急低下している。

経済対策は直接需要を創出するものでなければ、景気のカンフル剤(よくなりそうなものをよりよくするもの)としての効果のほうが強く、コロナで経済活動自体が停滞している状態ではその効果は限定される、ということだろう。

実際、昨日発表されたISM製造業・GDPの先行指標であるフィラデルフィア連銀指数は17.2と市場予想の20.8、前月の24.1も下回り、新規失業保険申請件数は110.6万件(92万件、97.1万件)と市場予想以上に減速している。

米中対立が激化し、デカップリングに進むことは間違いないと考えられるが、結果的に人権問題などの場外戦が激しさを増し、貴金属などの安全資産が物色される流れは続くことになるだろう。

【景気循環銘柄共通の価格変動要因整理】

<<マクロ要因>>

・各国のPMI・ISMなどのマインド系指標の改善。

ロックダウン解除の動きが世界的に拡大しており、最悪水準まで低下したPMI・ISM指数には改善圧力が掛かり、景気循環銘柄価格の上昇要因に。ただし、ロックダウンを再開している地域も見られ、完全に元の状態に戻るには、ワクチン・治療薬の開発が必須に。

・世界景気の減速観測。IMFは2020年の経済見通しを大幅に引き下げ(▲3.0%→▲4.9%)ている。2021年に関しても+5.8%→+5.4%と下方修正した。

結局、コロナウイルスの影響が2021年意向も残存することが前提となっている。ただ、この冬場の再ロックダウン時の経済への影響は、2020年初に見られたほどの過激なものにはならず、半分程度にとどまるケースをメインシナリオとしている。

・各国中央銀行、特に先進国の中央銀行はコロナ対策で政策金利をほぼゼロ近傍まで引き下げており量的緩和規模も拡大、これ以上打てる手がなくなった状態。

もちろん、量的緩和規模の拡大や投資対象の拡大などの追加手段は考えられるが、経済への直接的な影響は、先行事例である日本や欧州を見るにそれほど大きくない。

クライシスが再び発生した場合のリスクはより高まっていると考えるべき。

・景気減速を受けた、各国政府・中銀の財政政策・金融緩和は価格の上昇要因(Q319の中国GDPは前年比+6.2%、前期+6.3%と1992年の統計発表以来の低水準となり、減速懸念が再び意識されている)。

※一方、鉱工業生産や固定資産投資などは政府の対策の影響が徐々に顕在化している形。

・2018年からインドが人口ボーナス期入りしており、構造的な需要の増加が見込めることは中長期的な価格の上昇要因。

<<特殊要因>>

・コロナウイルスの感染長期化の可能性。現在でも感染は世界的に拡大しており、北半球の冬場に再度感染拡大→経済活動自粛、という流れになるリスクも無視できず。

・米中の対立激化による新冷戦構造の発現。

米国が中国と共生体制になっていのは経済的なメリットがあったからだが、リーマンショック、コロナショックを通じて中国よりもデメリットが大きい(人民元安誘導など)ことがわかったため、米国が中国からのデカップリングを進める可能性は高い。

・米大統領選挙を巡る混乱。

反中に転じたバイデン氏が今のところ有利に選挙戦を進めているとみられるが、バイデン勝利の場合、より他国と連携して中国包囲網を強めるとみられるため、貿易量の減少を通じて景気循環系商品価格の下落要因に。

また、バイデン勝利の場合増税への懸念が強まるため株価にはマイナスと判断されており、この場合、株下落に伴う逆資産効果で商品価格の下押し要因となる可能性。

・生産拠点を自国に回帰させる動きや、リモートの定着による成長鈍化が、新興国(資源国の多くも新興国)の財政状況を悪化させ、自国を含む域内景気への悪影響を及ぼす懸念(価格の乱高下要因)。

・欧州の政治混乱(伊仏の対立、ポピュリズムの台頭、トルコと欧州の関係悪化、トルコの景気減速など)によるリスク回避の動きの強まり(下落要因)。

・英国のFTA締結なしEU離脱のリスク。EUとFTAで合意できなければ関税引き上げが発生し、合意なき離脱に匹敵する混乱となる可能性(下落要因)。

・中国地方政府・中堅中小企業の財政状況悪化に伴う景気減速(下落要因)。

<<投機・投資要因>>

・ロックダウン解除の動きと量的緩和・信用緩和を受けた株高による、リスク資産の再物色の流れ。

コロナウイルス対策のために大量に投入された資金が、コロナウイルス終息後にリスク資産買いに走り、暴騰するリスク。

・年後半に再度ロックダウンが始まり、投機の買いで上昇したリスク資産価格(特に株)が下落するリスク。

・コロナウイルスのワクチンが年内に開発完了、欧米が集団免疫を獲得しコロナ禍が想定よりも早く収束した場合(多くの景気循環銘柄価格の上昇要因に)。

◆昨日の商品市場(個別)の総括


---≪エネルギー≫---

【原油市場動向総括】

原油価格は下落した。高値圏でもみ合っていたが米フィラデルフィア連銀指数が予想を大きく下回る悪化となったことや、米週間新規失業保険申請件数が再び100万件を突破し、雇用環境の悪化=個人消費・エネルギー消費の減少観測が強まったことが背景。

週半ばに発表された米週間石油統計でも原油在庫の減少は市場予想を下回り、石油製品出荷・輸出は前年比での戻りの頭打ち感が強まっている状況。

【原油価格見通し】

各国の経済統計が徐々に強弱が入り混じった状態になっており、足元の原油需要の回復力は強いとは言えない。水曜日に発表された米石油統計でも製品出荷・輸出の前年比回復が頭打ちになっていることが確認されている。

また、8月からOPECの増産が始まっていること、世界的なコロナの再拡大懸念を受けて原油価格はやや軟調な推移になると考える。

各国とも経済対策を行っていること、金融緩和を積極的に実施していることからファイナンシャルな面で価格は下支えされると予想されるが、ここにきて長期金利に上昇圧力が掛かっており、これが価格の上昇を抑制するとみられる。

実需面、金融面ともに考慮すると当分はレンジワークとなりやすい。

ファイナンシャルな面、という意味ではお盆休みとなった8月10日の週に、WTIは200日移動平均線を上回っている。テクニカルにはさらに価格が上昇してもおかしくない。

但し、Brentはまだ200日移動平均線を上回っておらず、Brentの上値が重い中では、WTIの上昇も制限されることになるだろう。

また、米中対立やそれに伴う経済活動への悪影響、実は世界のコロナ感染者数の増加ペースが加速していることを考えると、このタイミングでプレ・コロナの頃の水準に経済活動が戻るとは考え難く、上昇リスクよりは、価格急落への備え(場合によってはプットオプションの活用など)を検討すべきと考える。

なお、DOEは2019年の水準に需要が回復するのは2022年頃になると予想している。

原油価格が低水準で推移した場合、米シェールオイルの生産者のコストは平均で40ドル近辺(32ドル~60ドル程度)、カナダのオイルサンドからの生産者のコストも40ドル程度であることから、時間経過とともに減産が進捗すると予想される。

場合によると経営破綻、という形で減産が進む可能性もあるが、価格下落リスクヘッジをしている生産者もファイナンスが困難になっているため、資金繰りが意識される3、6、9、12月末のリスクは高まるだろう。

生産調整の議論の次に考えるべきは、「コロナ終息後(ワクチン・治療薬の開発完了後)の供給」である。今のところ夏頃から経済活動が再開されるとみられるが、この時の減産規模縮小のタイミングを誤ると、価格が大きく上昇するリスクが出てくる。

現在すべての産油国が追加減産を実施しているが、減産後の稼働再開には時間が掛るため、供給が間に合わない可能性がある。中東の産油国でも1ヵ月程度、米シェール企業の場合は増産を決断してから実施されるまで、6~7ヵ月はかかる。

さらに価格低迷が産油国の体制を揺るがすため、供給が途絶して急騰、というリスクもあり得る。特に中東北アフリカ諸国ではコロナウイルスの感染が拡大した場合、治安の不安定化で政権の維持が困難になり、供給自体に支障をきたす可能性もある。

足元の価格上昇を受けてOPEC諸国が増産に転じれば、逆にその体制崩壊のリスク→価格上昇のリスクを高めることになる。

ただ、今のところ今年の冬に感染拡大の第2ラウンドが来る可能性は高く、むしろメインシナリオになりつつある。この場合、信用リスクにも波及し企業倒産がべースの需要を減じることから、現在の世界各地の減産では不十分となる可能性も充分にあり得る。

ただ、コロナに対する知見が増えたことから、この冬にみられたような大規模なロックダウンは回避されると予想され、影響は懸念したほどにはならないとみられる。

各国政府・中央銀行が財政・金融政策の大盤振る舞いは、市場参加者のセンチメントの改善を通じて今のところエネルギー価格の押し上げ要因となっている。

しかし、先進国中央銀行は持てる政策をすべて使ってしまったため、冬場に再ロックダウンがあった場合などの事態の悪化があった場合、打てる手段はほとんどないことは下落リスクと考えるべきだ。

原油価格の変動性は今後、需要が低迷するにも関わらず、さらに高まると考えておくべきである。

【石炭市場動向総括】

石炭先物市場は小動き。50ドルを挟む展開が継続している。

【石炭価格見通し】

石炭価格は需給バランスの緩和観測で現状の低水準での推移を継続すると考える。

最大消費国である中国の景況感の回復を受けた需要増加が価格を押し上げるものの、世界的な天然ガス大幅な供給過剰や、中国の石炭国内生産増加が価格の上昇を強く抑制するため。

7月の中国の石炭輸入は前月から回復したが、前年水準を▲20.6%と大きく下回った。中国は国内の石炭産業の強化を目的に国内生産を増加させる方向性に舵を切っており、輸入を抑制する可能性を否定していない。

また、コロナ問題を受けて対中国批判を強める豪州に対し、牛肉や鉄鉱石、石炭輸入を削減ないしは停止すると中国政府が表明しており、実際にその通りとなれば豪州炭価格を押し上げよう(他国産石炭は上昇)。

しかし、水準を切り上げていた中国の港湾在庫は急速に減少し、過去5年レンジを大きく下回っていることから、一定の輸入需要が見込めると考えられさらなる価格下落余地も限定される。

石炭期間構造はコンタンゴで限月交代によるジャンプも起きにくく、価格変動性は10%程度(VaRの概念では、現在の価格を50ドル程度とすれば、7割の確率で1年後の価格が±5ドル程度しか変化しない)と通貨の変動率程度まで変動性が低下している。

結局、燃料炭価格は狭いレンジの中で、低いボラティリティを維持しつつ現状水準での推移を続けると予想される。

【価格変動要因の整理】

<<マクロ要因>>

・OPECプラスの減産と、非OPECプラス諸国の自主減産継続で需給がタイト化する場合(価格上昇要因)。

・産油国の財政悪化による上流投資部門投資の減速は、インドなどの新興国需要顕在化時の価格上昇要因。

・最大消費国である米国の石油製品出荷は前年比▲2割の大幅減少の状態であり、短期的な需要の方向性はマイナス(原油価格の下落要因)。

世界2位の消費国である中国の需要の指標である工業生産は市場予想を上回るマイナス幅の縮小となったが、小売売上高は前月から改善

・1-6月期の中国工業生産は前年比▲1.3%(1-5月期▲2.8%)、6月+4.8%(前月+4.4%)とマイナス幅を縮小、月次ベースでも回復を継続している(フロー需要の回復=価格の上昇要因)

回復ペースは市場予想を上回っており、企業活動が加速していることをうかがわせる内容。

・1-7月期の中国小売売上高は、前年比▲9.9%の20兆4,459億元(1-6月期▲11.4%の17兆2,256億元)、月次ベースでは前年比▲1.1%の3兆2,203億元(前月▲1.8%の3兆3,526億元)となった。

回復基調となっているが、以前として前年比マイナスの状態となっており、最終需要は弱いものと考えられる(フロー需要の回復鈍化=価格の上昇を抑制)

・EV普及による需要の伸び鈍化を、軽量化目的の樹脂向け需要増加が相殺(世界の需要が減少を始めるのは2050年頃からか)。

・世界的な石炭上流部門への投資規制強化による、供給減速懸念。価格上昇要因(石炭)。

・競合燃料である天然ガス・LNG価格が供給過剰で低迷、石炭価格の下落要因。

<<特殊要因>>

・UAEとイスラエルが国交正常化に向けて舵を切り、バーレーンやオマーンなどもこれに続き、中東の力学に変化が起きる可能性があること。

「イラン包囲網を敷く」という文脈となっているが、これが逆に同地域での親イラン国との対立を強める可能性。地政学的な不安定さは、巡り巡って供給懸念を引き起こし、価格の押し上げ要因に。

・原油価格下落とコロナウイルス感染拡大による治安悪化、コロナ問題を背景に米・欧軍が中東から撤退、それを受けたISの伸長が域内情勢を不安定化させ、原油生産・供給に悪影響を与える場合(価格の上昇要因)。

また、域内で武力衝突が発生し、難民が欧州に流入した場合欧州域内の政情が混乱するため景気を下押しし、原油価格の下落要因に。

<<投機・投資要因>>・WTI・Brentともロング・ショートとも増加しているが、WTIはネット買い越し幅を拡大、Brentは縮小している。市場参加者の先行き見通しが拮抗していることを示唆するもの。

・直近の投機筋のポジションは以下の通り。

WTIはロングが682,827枚(前週比 ▲10,925枚)ショートが161,892枚(+4,406枚)ネットロングは520,935枚(▲15,331枚)

Brentはロングが280,470枚(前週比+8,707枚)ショートが75,362枚(▲8,397枚)ネットロングは205,108枚(+17,104枚)

---≪LME非鉄金属≫---

【非鉄金属市場動向総括】

LME非鉄金属は下落後上昇したが、前日比大幅なマイナスで引けた。前日の上昇幅が大きかったこともあり調整売りに押される流れとなったが、ベンチマークである銅のLME指定倉庫在庫が減少したこともあって欧州時間~米国時間にかけては反発して引けた。

米国の統計が減速を始めているが、最大消費国である中国の工業関係統計が明確に失速していないため、強地合いを継続している。

【非鉄金属価格見通し】

非鉄金属価格は高値圏を維持すると見る。北半球の夏場の大規模ロックダウンは回避される見通しであること、中国政府が内循環を標榜し、国内需要を喚起する政策を推進するとみられることが背景。

但し、南半球の生産者の生産が回復傾向にあると伝えられていること、米国の経済統計に減速感がみられ始めていることが、徐々に上値を重くしよう。

金価格の上昇余地が限定されるため、循環物色で金→銀→工業金属が買われる、という流れはまだ続きそうだが、米国の長期金利の上昇を受けて金が上昇一服ではなく下落トレンドに入った場合、「遅れて循環物色された金属」の下落圧力が強まることは、意識しておきたいところ。

8月14日付のLMEロング・ショートポジションは、基本的にロングが増加している。最大消費国である中国の需要への期待が高いことが背景。

銅と鉛は相場観からか小幅にショートが増加しているが、その他の金属はこれに加えてさらにショートの巻き戻しがおきている。

ショートポジションが軽くなり、ロングが重くなる中、長期金利上昇や米中対立、ロックダウンといったことを材料に、非鉄金属価格が投機主導で下落する可能性はあり得るため、そろそろ下落リスクを警戒すべきである。

今回の米中の公共投資は、5G分野やEVステーションの整備、通常の公共投資が行われる見込みであり、銅、亜鉛、アルミの需要がその恩恵を受けると予想される。また予算を確保して行うため、需要としては「堅い」需要となる。

しかし、今年は北半球の冬場に再びロックダウンとなる懸念が拭えないため、北半球の夏場の非鉄相場は強いものの、大統領選後の冬場は南半球が夏になり、供給制限が緩和される見込みであることを考えると、年後半は需給両面で価格が下落するリスクは小さくないと考えている。

なお、中国南部での大規模洪水の影響であるが、これによって中国の建設活動が大幅に停滞し、需要が減速、価格の下押し要因となる。しかし洪水終息後は復興需要が見込めるため、価格の上昇要因になると整理するべきだろう。

個別商品では割安に推移してきたアルミは、中国の製錬キャパシティの拡大が2020前年比で▲130万トンの減少が見込まれ、アルミナの供給能力も、中国で180万トン程度が停止していることや、割安銘柄の循環物色から大幅な上昇となっている。

米中通商協議の結果のレビューが近日中に再開と伝えられているが、中国はこの合意をほとんど遵守できていない。

通常であれば通商面で追加制裁(関税引き上げ)が行われることになるが、米国は大統領選挙を控えており、景気の明確な下押し要因となる通商戦争をこのタイミングでエスカレートするメリットはなく、昨年・一昨年に行われたような「大規模な制裁」を実施することは両国にとってデメリットが大きいため、行われないと考えるのが常識的な見方だ。

代わりに、欧州やその他の西側諸国の理解を得られやすい、人権面での圧力は今後も強まると予想され、安全保障面での脅威となり得るIT面での制裁(華為技研への制裁など)が推進されることになるだろう。米中デカップリングは政権が変わろうとも、メインシナリオと考えるべきである。

各国政府・中央銀行が財政・金融政策の大盤振る舞いは、市場参加者のセンチメントの改善を通じて今のところ非鉄金属価格の押し上げ要因となっている。

しかし、先進国中央銀行は持てる政策をすべて使ってしまったため、冬場に再ロックダウンがあった場合などの事態の悪化があった場合、打てる手段はほとんどないことは下落リスクと考えるべきだ。

冬場に突入する南半球の感染状況は、今後注意すべき重要指標になるだろう。

長期的には環境面に配慮した「省エネ金属」需要が高まることから非鉄金属価格は上昇すると予想される。

具体例を挙げると、社会インフラとしてのバッテリー向け、電気自動車に使用される金属が対象となる(銅、アルミ、ニッケル、リチウム、コバルトなど)。

再び非鉄金属が持続的な上昇に転じるのは、インドの構造的な需要が顕在化するタイミングになるだろうが、中国が1994年に人口ボーナス期入りし、非鉄金属価格が上昇を始めたのが2000年頃からであることを考えると、2023~2024年頃になるのではないか。

【価格変動要因の整理】

<<マクロ要因>>

・7月中国製造業PMIは51.1(前月50.9)と改善した。内訳をみると、生産が小幅に回復(53.9→54.0)したが、新規受注の回復が大きかった(51.4→51.7)。輸出向け新規受注の持ち直し(42.6→48.4)と、国内の恐らく公的需要の増加が影響したとみられる。

一方、完成品・原材料在庫水準はやや積み上がり傾向がみられており、原材料・完成品在庫とも水準を切り上げた。これにより、新規受注・在庫レシオは水準を小幅ではあるが切り下げており、需給バランスの若干の緩和を示唆、価格の下押し要因となろう。

・8月中国銅線生産者 99.9%(前月101.6%、過去4年平均 87.1%) 銅棒生産者 75.9%(76.2%、75.4%) 銅板生産者 65.5%(65.0%、71.4%) 銅管生産者 79.1%(85.2%、77.3%)

・7月中国銅精錬業者稼働状況 大規模事業者 85.8%(前月89.0%、過去5年平均 89.6%) 中規模事業者 72.9%(71.9%、77.9%) 小規模事業者 72.0%(74.3%、53.6%)

・1-7月期の中国工業生産は前年比▲0.4%(1-6月期▲1.3%)、月次ベースでは+4.8%(前月+4.8%)前年比ベースの改善幅が頭打ちとなった(フロー需要の回復=価格の上昇要因)

回復ペースは市場予想を上回っており、企業活動が加速していることをうかがわせる内容。

・1-7月期の中国固定資産投資は前年比▲1.6%の32兆9,214億元(1-6月期▲3.1%の28兆1,603億元)と伸び率の前年比マイナス幅を縮小した(ストック需要の回復=価格の上昇要因)。

しかし、主に公的需要の回復の影響が大きく(公的 +2.1%→+3.8%、民間 ▲7.3%→▲5.7%)、民間部門は依然として前年比マイナスの状況。

・1-7月期の中国不動産開発投資は前年比+3.4%の7兆5,325億元(1-6月期+1.9%の6兆2,780億元)と伸びが加速(ストック需要の回復=価格の上昇要因)。

・7月の中国の銅地金輸入は前年比+81.5%の76万2,211トン(前月+98.8%の65万6,483トン)、銅鉱石・精鉱輸入は前年比▲13.3%の179万5,000トン(+8.4%の159万4,000トン)と、地金輸入が大幅な増加、銅鉱石輸入は減少傾向となっている。

銅精鉱のTCは8月6日段階で51.5ドルと2014年以降の最低水準になっており、鉱石市場の需給がタイト化、中国の消費者は精錬品を物色している。

ただ、上昇していた銅の現物プレミアムは再び低下しており、中国の国内需要が減少している可能性が出てきた。恐らく洪水の影響とみられるがこれが続くかどうかは注目する必要。

・環境規制の強化で特殊需要が増加する(軽量化目的のアルミ、EV向けのニッケル・銅(通常25キロ/台の銅が使われるが、EVは80キロ/台)、蓄電池としての鉛、コバルト、リチウムなど)

・中国の環境規制強化に伴うスクラップの調達難による、新塊需要の増加。

・上流部門投資不足並びに鉱石の品位低下による、鉱山供給の制限。

・インドをはじめとする新興国の構造的な需要増加(中長期的な要因)。

<<特殊要因>>

・中国の大規模洪水の影響で中国の兼摂活動が大幅に停滞し、需要が減速する場合(価格下落要因)。しかし洪水終息後は復興需要が見込めるため、価格の上昇要因に。

・環境問題や人権問題(コンフリクト・メタルの問題)を背景とする鉱山供給の減少。

・資源ナショナリズムの高まり。インドネシアのニッケル未処理鉱石禁輸措置再開(銅とボーキサイトは2022年から実施の予定)。

・インドとパキスタンの対立が武力衝突に発展、インドの人種差別問題が反政府行動に繋がり、インドが人口ボーナス期の成長メリットを生かせない場合(下落要因)

<<投機・投資要因>>

・8月14日付のLMEロング・ショートポジションは、基本的にロングが増加している。最大消費国である中国の需要への期待が高いことが背景。

銅と鉛は相場観からか小幅にショートが増加しているが、その他の金属はこれに加えてさらにショートの巻き戻しがおきている。ショートポジションが軽くなり、ロングが重くなる中、長期金利上昇や米中対立、ロックダウンといったことを材料に、非鉄金属価格が投機主導で下落する可能性はあり得る。

亜鉛と錫はロング・ショートとも増加したがロングの増加が大きく、鉛もロング・ショートとも増加したが、ショートの増加が顕著だった。

投機筋のLME+CME銅ネット買い越し金額は89.9億ドル(前週83.7億ドル)と、買い越し幅を拡大している。買い越し幅の増加率は+7.3%。

買い越し枚数はトン数換算ベースで1,992千トン(前週1,738千トン)と買い越し幅を拡大した。買い越し枚数の増加率は+14.6%。

---≪鉄鋼原料≫---

【鉄鋼原料市場動向総括】

中国向け海上輸送鉄鉱石スワップは上昇、原料炭スワップ先物は横ばい、鉄鋼製品価格は下落した。

鉄鉱石は中国の国内需要の高まりで上昇しているが、鉄鋼製品は粗鋼生産の増加が材料視されたようだ。

【鉄鋼原料価格見通し】

鉄鉱石価格は高値圏での推移になると考える。南米の生産がコロナウイルスの影響で計画比下振れする可能性が高いことに加え、中国政府のインフラ投資が今後も継続する見込みであること、中国南部の洪水からの復帰、中国国内の足元の鉄鋼原料需給並びに今後の需給見通しがタイト化しているため。

中国は必要な鉄鉱石の確保に苦慮しているとみられ、通常輸入をしてこなかったカナダ(166万トン)、ウクライナ(186万トン)、インド(156万トン)を輸入しており、しばらくこの動きは続くことになるだろう。

急落していたバルチック海運指数は再び減速をし始めており、鉄鉱石の調達が減速する可能性を示唆している。ブラジルは鉱山生産を再開の見通しであるため、仮に減速しているならば需要面の影響による可能性がある。

米中の対立が激しさを増しており最大消費国である中国の景気に悪影響を及ぼす可能性が高いことから、上値も重い。

減少を続けてきた鉄鉱石・鉄鋼製品在庫は季節性もあり、増加に転じている。中国の公共投資・ブラジルの供給懸念で需給がタイト化していた鉄鉱石市場であるが、徐々に環境に変化がみられることは意識しておきたい。

原料炭は中国の生産活動回復が継続していること、国内の鉄鋼需要が公共投資で底堅いことから、同様に底堅い推移になると考える。但し、中国政府は原料炭を含む石炭の国内生産を増加させる方針であることから上値も重い。

中国の港湾在庫の水準は鉄鋼の最大生産省である河北省の主要港である、京唐港の港湾在庫は過去5年平均程度での推移が続いていたが、この水準を下回り需給はタイト化している。

原料炭の先物期間構造としては、バックワーデーションから期近はコンタンゴに転じている。足元の需給が緩和していることを示唆するものだ。原料炭価格には下押し圧力が掛かる公算。

【価格変動要因の整理】

<<マクロ要因>>

・7月の中国鉄鋼業PMIは49.2と前月から小幅に低下した。これを見るに鉄鋼業界自体は比較的安定しているとみられる。

7月の中国南部での洪水によって鉄鋼市場も影響を受け、需要の下押し要因となった。新規受注は公共投資などの影響で回復しているが、まだ50を下回っている。なお、海外市場の再開から輸出向け新規受注は大幅に増加している(31.2→42.8)。

生産は洪水の影響で原材料の確保が難しく、57.5→54.5と減速。在庫水準も原材料・完成品在庫とも低下した(各々、44.2→43.2、44.3→40.2)。

引き続き鉄鋼市場の需給はタイトな状態が続くとみられ、価格は高値圏での推移を維持する公算。

・中国河北省の高炉稼働率は8月14日時点で79.3%(前週79.2%、過去5年平均81.8%)と小幅に上昇した。しかし、過去5年平均を下回った状態が続いており高炉の稼働率は高止まりしている。

・1-7月期の中国工業生産は前年比▲0.4%(1-6月期▲1.3%)、月次ベースでは+4.8%(前月+4.8%)前年比ベースの改善幅が頭打ちとなった(フロー需要の回復=価格の上昇要因)

回復ペースは市場予想を上回っており、企業活動が加速していることをうかがわせる内容。

・1-7月期の中国固定資産投資は前年比▲1.6%の32兆9,214億元(1-6月期▲3.1%の28兆1,603億元)と伸び率の前年比マイナス幅を縮小した(ストック需要の回復=価格の上昇要因)。

しかし、主に公的需要の回復の影響が大きく(公的 +2.1%→+3.8%、民間 ▲7.3%→▲5.7%)、民間部門は依然として前年比マイナスの状況。

・1-7月期の中国不動産開発投資は前年比+3.4%の7兆5,325億元(1-6月期+1.9%の6兆2,780億元)と伸びが加速(ストック需要の回復=価格の上昇要因)。

・中国の鉄鋼製品の輸入は通常、平均で110万トン程度なのだが、7月は261万トン(前月188万トン)と記録的な水準に。国内生産は6月時点で9,158万トン(9,227万トン)と記録的な水準となった前月からは減速したが、依然として過去5年の最高水準を上回っている。公共投資が中心と見られるが、国内需要が旺盛であることを示唆。

中国の鉄鋼製品在庫水準は前週比▲2.8万トンの1,532.6万トン(過去5年平均 1,039.1万トン)となった。例年よりも在庫水準は高く在庫は増加している。

・7月の中国の鉄鉱石・精鉱輸入量は過去2番目の水準となり、1億1,265万トン(前月1億168万トン)となった。中国の港湾在庫の水準は絶対水準が過去5年平均を下回り、在庫日数は過去5年の最低水準で推移しており、やはり国内のインフラ向け需要が旺盛であることを伺わせる内容。

一方で週次の鉄鉱石輸入は6月に以降減少を始めており、ブラジルや豪州の鉄鉱石週間輸出も減少を始めている。さらに減速するかどうかはブラジルについてはコロナウイルスの感染拡大状況、豪州はコロナを巡る中国との対立次第であるが、仮にそうなった場合、さらに海上輸送鉄鉱石価格は上昇することに。

中国の鉄鉱石港湾在庫は前週比+70万トンの1億1,685万トン(過去5年平均1億2,033万トン)、在庫日数は+0.1日の23.5日(過去5年平均 29.3日)と例年と比較して在庫水準が低く、需給ファンダメンタルズはタイト。しかし、徐々にではあるが緩和感が出始めている点は注意か。

・7月の石炭輸入(燃料炭・原料炭の合算)は前月から回復したが、前年水準を▲20.6%と大きく下回る2,610万トン(前月▲6.7%の2,528万6,000トン)となった。輸入水準は過去5年平均程度まで低下。

中国は国内の石炭産業の強化を目的に国内生産を増加させる方向性に舵を切っており、輸入を抑制する可能性を否定していない

原料炭の輸入は6月は前年比▲4.5%の626万トン(前月▲19.1%の479万トン)とほぼ過去5年平均程度となった。国内の製鉄向け需要は旺盛だが、恐らく国内生産が増加したことによるもの。

・長期的には人口ボーナス期入りしているインドが、インフラ整備のための投資を拡大する方針(5年で約160兆円)であり、鉄鋼製品・鉄鉱石価格を押し上げ。

<<特殊要因>>

・世界的に広がる環境規制強化の流れで、鉄鉱石や原料炭などの生産に一定の影響が起きる場合。

・米国が中国に対する人権問題(香港・新疆ウイグル自治区問題)や、コロナウイルスへの対策に対する中国への不満が高まった場合、再び通商問題が議題に上がる場合(価格の下落要因)。

・コロナウイルスの感染拡大長期化による経済成長の鈍化。

<<投機・投資要因>>

・特になし。

---≪貴金属≫---

【貴金属市場動向総括】

金価格は上昇。米国株が大幅に上昇する中でいったん利食い売りで急落したのち、米国の統計減速や財政統合が引き続き材料となっているユーロ高の影響でドル安が進行したため。

米実質金利動向が金価格の説明要因として大きな位置を占めているが、欧州を主語にした為替変動の場合はこの限りではない。

銀は金価格の上昇もあって水準を切り上げ、プラチナは米株が統計悪化で下落したことを契機に水準を切り下げた。基本、投機的な取引がプラチナ価格を左右するが、昨日は株安で利益確定の動きが継続したとみられる。

パラジウムは金価格上昇もあって水準を切り上げた。

【貴金属価格見通し】

金銀は高値圏を維持すると考える。FRBが実質金利をマイナスにする緩和策を容認していることもあり、かつ、2022年までは現状の政策が維持される見込みであること、欧州の財政統合をテーマとしたユーロ高・ドル安が継続していること、米中の対立が経済制裁には至らないものの、領事館の閉鎖など、徐々に具体的な行動に移り始めており、安全資産需要が高まると予想されることが背景。

実質金利がさらに下落するには、長期金利の上昇やそれに伴う株価の下落(利益確定)、原油価格が高騰するなどの材料が必要であるが、期待インフレ率が原油価格とは乖離して上昇を始めており、実質金利を押し下げている。

しかし、やはり原油価格の上昇余地は限定されるとみられることから、さらなる大幅な上昇は実質金利面からの上昇は難しい。

金価格の実質金利に対する感応度は1bpあたり3.5ドル程度だったが、現在は4.7ドルに上昇している。名目金利に対する感応度に至っては、2ドル程度だったのが直近9.7ドルまで上昇。

金利に対するアップサイドの感応度が高まっていることは、リスクの上昇によるものと整理するのが妥当だが、それ以上に「バブル」になっている可能性は高い。

現在の金の実質金利で説明可能な価格からの乖離(リスクプレミアム)は301ドルに低下。

一方、現在の実質金利で説明可能な価格水準は長期金利の低下もあって、1,620~1,650ドル程度まで上昇しており、緊急時の換金による下落余地が限定されている。

※毎日回帰分析をアップデートし、リスクプレミアム自体の水準を見直しているため、前日比の整合性が取れていない場合があります。

銀価格は金価格との比較感で売買されるが、金銀レシオは現在、71.5倍と昨日は低下した。

過去1年を基準にすると95倍程度、5年では80倍、2000年以降では65倍程度が妥当だが、しばらくは節目となる70倍が意識されるだろう。

銀が金より割安、ということで物色されてきたがすでに年初来のパフォーマンスが金を上回っているため、割安感解消からの買いは見込めない。

ただ、思い返すと欧州危機・米国債格下げ危機があった2010年~2011年、銀価格は供給過剰にもかかわらずバブル状態となり、ハント兄弟事件以来の50ドルに迫った。

その後、危機の回避で急落することになるわけだが、過剰流動性が供給される中で、人工知能を使った機械取引が主流となる中、しばらくの間、強気のヘッドラインニュースだけで価格が急騰する可能性は十分にあり得るが、危機が去ったのち、金銀とも急落している。

一部の鉱山ではコロナの影響で減産も見られるようだが、供給不足に陥るまでの減産にはなっていないと考えられるため、やはり下落リスクを伴いながらの上昇になる。

対応が可能な場合は、プットオプションを活用しながら上昇リスクを回避(といっても、スポットで必要なものを拾っていくしかない)する必要があると考える。

市場参加者が現在、実際に供給不足になっているかを判断する材料としては、取引所在庫の水準で判断するしかない。更に銀在庫が減少する、ないしは金在庫が増加する、あるいはその両方が必要になる。

なお、金銀在庫レシオ(銀在庫÷金在庫)はCOMEX金在庫の急増によって低下、金銀レシオに下押し圧力をかけており、徐々に銀価格は対金で水準を切り上げる展開になると予想される。

なお、銀価格=金価格÷金銀レシオ であり、金銀レシオが低下することで金価格が変動した時の弾性値が上昇(ボラティリティは上昇し、足元金の2倍に上昇)している点は留意。

(例)金が2,000ドル、銀が20ドルのとき 金銀レシオが100倍→金価格±1ドルの変化で銀価格は±1セント変化 金の変化率は±0.05%、銀は±0.05%

 金銀レシオが1倍→金価格±1ドルの変化で銀価格は±1ドル変化 金の上昇率は±0.05%、銀は±5%

プラチナ価格は銀価格との連動性が高まっている。これは供給過剰で投機的な取引の影響が強まっていることによるが、各国の準備金や市場取引の担保価値が認められている金のほどの安全資産としては認知されていないため、金価格に主導される形で価格が形成されやすい。

しかし、値動きとしては銀価格と連動しやすく、銀価格が割安感から物色されやすい地合いとなっているため、プラチナ価格にも上昇圧力が掛かることになると予想する。

逆に、銀が下落した時に大きく下落する可能性もあるため、引き続き銀価格動向には注目する必要がある。

パラジウムは価格は景気の先行きが明確に悪いこと、自動車セクターの回復は緩やかなものにとどまる見通しであることから実需面は価格を下押ししやすい。

その一方で、貴金属のベンチマークである金価格は堅調な推移が予想されるため、結果、パラジウムは神経質にレンジワークでの推移になると考える。

7月の米自動車販売は年率1,452万台(市場予想 1,400万台、前月 1,305万台)と、市場予想を上回る回復となった。ただし、コロナ以前の水準に自動車販売が戻るには相当の時間がかかる見込みであり、PGM価格の押し上げ効果は限定的なものとなろう。

中国の6月の自動車販売は前年比+11.6%の230万台(前月+14.5%の219万台)と前月比プラスとなったが、前年比では伸びが減速した。引き続き年初来の販売累計は▲16.9%の1,026万台となっており、コロナの影響に伴う販売遅れを取り戻せていない状況。

中国の販売は欧米に先行して回復すると見るが、完全に経済活動が元に戻ることは難しく、回復ペースは緩慢なものに留まるだろう。

そして、コロナウイルスの影響が拡大する中で、日米欧も自動車販売が減速する可能性は高く、PGM価格の下押し要因になると予想される。

【価格変動要因の整理】

<<マクロ要因>>

・各国とも政策金利をゼロ近傍に下げており、量的緩和規模も拡大。あとは更に規模を拡大するか、量的緩和時の投資対象を拡大するぐらいしかなくなってきた。

これで追加の緩和手段はほぼなくなった状態であり、金価格の上昇余地は限定される。

・世界的な自動車販売の減速(米欧中)による、自動車向け排ガス触媒需要の減少(PGM)。

・コロナウイルスの感染拡大による、最大生産国の1つである南アフリカの鉱山稼働が不安定であることによる供給懸念。

・排ガス規制強化に伴うパラジウムへのシフト観測(プラチナがパラジウムを代替するには数年単位で時間を要する)。

・パラジウム需要増加に伴うPGMの増産により、結果的にプラチナが供給過剰となり価格の下落要因に(プラチナ)。

パラジウムはロシアでは銅・ニッケルの、南アフリカ・米国ではプラチナの副産物として生産されるため(副産物としての供給が8割)、急な増産が困難であり供給面の制限が価格を下支えする状況に変わりはない。

<<特殊要因>>

・コロナ対策で過剰な財政出動が行われており、終息後に各国の財政・信用不安が意識される場合(価格の上昇要因)。

・米中の対立激化。米国は今回のウイルス問題で、中国の医療面、人工知能を含むIT面に脅威を感じた可能性は高く、対立が激化する場合(安全資産価格の上昇要因)。

・生産拠点を自国に回帰させる動きやリモートの定着による成長鈍化が、新興国の財政状況を悪化させる場合(価格の上昇要因)。

・原油価格低迷による財政状況の悪化、コロナウイルスの影響拡大に伴う国民の不満爆発、サバクトビバッタの大量発生による食糧危機などで、中東・北アフリカ有事が発生、それに伴う安全資産需要の高まり(上昇要因)。

・英国のブレグジットは、FTA合意なき離脱となるリスクが残存しており、その場合のインパクトは無秩序離脱と同レベルになると考えられ、金価格の上昇要因に。

・中国地方政府・中堅中小企業の財政状況悪化に伴う景気減速による安全資産需要の増加。

<<投機・投資要因>>

・直近の投機筋のポジションは、金はロングが306,867枚(前週比 ▲14,980枚)、ショートが82,814枚(▲287枚)、ネットロングは224,053枚(▲14,693枚)、銀が67,428枚(▲8,070枚)、ショートが43,860枚(▲1,749枚)、ネットロングは23,568枚(▲6,321枚)

・直近の投機筋のポジションは以下の通り。

プラチナはロングが34,811枚(前週比 +1,407枚)ショートが12,539枚(▲1,359枚)、ネットロングは22,272枚(+2,766枚)

パラジウムが5,166枚(▲194枚)、ショートが2,468枚(+80枚)ネットロングは2,698枚(▲274枚)

---≪農産品≫---

【穀物市場動向総括】

シカゴ穀物市場は上昇した。デレチョと言われる暴風雨の影響で収穫への懸念が強まったが、クロップツアーの結果、全体への収穫の影響が限定されるとみられたことが背景。

クロップツアーでは、デレチョの被害を受けたアイオワ州が162.4Bu/エーカーの予想で、過去3年のツアー平均の186.28Bu/エーカーを大きく下回った。

しかし、イリノイ州の予想は189.4Bu/エーカーと同地区の過去3年平均である181.51Bu/エーカーを上回った。

大豆もクロップツアーの結果、収穫見通しが良好だったことから水準を切り下げる動きとなった。

小麦は週間輸出成約高の増加が材料視された。

2020年8月13日時点の米穀物輸出成約高は以下の通り。トウモロコシ 784.90千トン(前週比▲145.4千トン)大豆 2,560.50千トン(▲849千トン)小麦 523.00千トン(+155.1千トン)

【穀物価格見通し】

トウモロコシ価格は、米経済活動の回復に一服感が出てきていることに伴う燃料向け需要ののび鈍化観測や、米国と中国の対立激化、生産地の生育環境改善で軟調な推移になると予想。

懸念されたデレチョの被害は限定的なものにとどまった模様。

大豆は中国が米国との通商合意を履行する方針であるものの、両国の政治的な対立は激しくなっており輸出需要の減少につながりかねないこと、生産地の生育環境の改善価格を下押しすると予想。

小麦は黒海周辺諸国の生産減少見通しが強まっていたがここにきて例年通り、やはり供給が足りる見通しとなってきたことから上値重い推移に。

東アフリカ・中東地域で激増しているサバクトビバッタであるが、現在はインド・パキスタンで猛威を振るっている。

危機的な状況にあったエチオピア・ソマリア・ケニアはやや影響が緩和した。今後、懸念されるのはバッタが、モーリタニア、マリ、ニジェール、チャドにまで拡大している点。

今のところ大規模な被害になるとはみられていないが、夏場の繁殖期をこれらの地域で迎えるため、被害の拡大はリスクとなろう。

また、東南アジアでもトウモロコシやイネの大害虫であるツマジロクサヨトウが繁殖し、深刻な食糧危機をもたらしている

コロナウイルスの影響で播種に必要な人員を確保できない農家があったが、今度は収穫期にコロナウイルスの影響で人員が確保できず、収穫に影響が出る可能性がある。年後半にかけて、穀物価格の見通しは強気。

【価格変動要因の整理】

<<マクロ要因>>

・米穀物作付け意向面積トウモロコシ 9,699万エーカー(市場予想 9,412万エーカー)大豆 8,351万エーカー(8,502万エーカー)小麦 4,466万エーカー(4,495万エーカー)

・米穀物最終作付け面積トウモロコシ 9,201万エーカー(市場予想 9,514万エーカー)大豆 8,383万エーカー(8,483万エーカー)小麦 4,425万エーカー(4,472万エーカー)

・8月米需給報告生産見通し(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 152億7,800万Bu(151億7,654万Bu、150億Bu)大豆 44億2,500万Bu(42億5,950万Bu、41億3,500万Bu)小麦 18億3,800万Bu(18億3,268万Bu、18億2,400万Bu)

・8月米需給報告在庫見通し(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 27億5,600万Bu(28億2,375万Bu、26億4,800万Bu)大豆 6億1,000万Bu(5億2,632万Bu、4億2,500万Bu)小麦 9億2,500万Bu(9億4,770万Bu、9億4,200万Bu)

・6月末四半期在庫(実績/市場予想/前月)トウモロコシ 52億2,400万Bu(49億5,862万Bu、79億5,300万Bu)大豆 13億8,600万Bu(13億9,113万Bu、22億5,300万Bu)小麦 10億4,400万Bu(9億8,661万Bu、14億1,200万Bu)

<<特殊要因>>

・新型肺炎の影響拡大による、輸出活動の停滞(シカゴ定期を含む生産地価格の下落要因)。

・米・イランの対立激化により、穀物輸送に影響が出る場合(下落要因)。ただし非景気循環銘柄需要が高まり最終的には上昇要因に。

・夏場以降、北米の穀物生産に影響を与えるラニーニャ現象の発生の可能性があり、価格の上昇リスク要因に。

・中国の豚コレラ被害の拡大により、飼料需要が減少した場合は価格の下落要因(逆に終息すれば上昇要因)。

<<投機・投資要因>>

・直近の投機筋のポジションは以下の通り。

トウモロコシはロングが291,713枚(前週比 ▲2,501枚)、ショートが441,615枚(▲1,040枚)ネットロングは▲149,902枚(▲1,461枚)

大豆はロングが177,493枚(▲7,492枚)、ショートが99,204枚(+6,170枚)ネットロングは78,289枚(▲13,662枚)

小麦はロングが117,379枚(▲6,640枚)、ショートが113,824枚(+3,184枚)ネットロングは3,555枚(▲9,824枚)

◆主要ニュース


・7月日本貿易収支季節調整前 116億円の黒字(前月▲2,693億円の赤字)
 輸出 前年比▲19.2%の5兆3,689億円(▲26.2%の4兆8,624億円)
 輸入 ▲22.3%の5兆3,572億円(▲14.4%の5兆1,317億円)

 米国向け
  輸出 ▲19.5%の1兆914億円(▲46.6%の7,247億円)
  輸入 ▲25.5%の5,789億円(▲12.6%の6,002億円)

 欧州向け
  輸出 ▲30.5%の4,393億円(▲28.4%の4,338億円)
  輸入 ▲14.3%の6,517億円(▲9.5%の6,119億円)

 アジア向け
  輸出 ▲8.2%の3兆1,762億円(▲15.3%の3兆189億円)
  輸入 ▲13.5%の2兆8,380億円(▲6.0%の2兆7,075億円)

 中国向け
  輸出 +8.2%の1兆3,290億円(▲0.2%の1兆2,431億円)
  輸入 ▲9.8%の1兆4,564億円(+0.8%の1兆3,893億円)

・6月日本機械受注総額 前月比 ▲8.4%の1兆7,114億円(前月▲11.0%の1兆8,685億円)、前年比▲22.6%(▲20.3%)
 船舶電力を除く民需 前月比▲7.6%の7,066億円(+1.7%の7,650億円)、前年比▲22.5%(▲16.3%)

・6月日本東京マンション販売 前年比+7.8%の2,083戸(前月▲31.7%の1,543戸)

・7月日本コンビニエンスストア売上高 前年比▲7.4%(前月▲5.2%)

・中国1年短期貸出プライムレート 3.85%(変更前 3.85%)、5年長期貸出プライムレート 4.65%(4.65%)

・6月ユーロ圏経常収支季節調整済 207億ユーロの黒字(前月113億ユーロの黒字)

・7月ユーロ圏消費者物価指数 前月比▲0.4%(前月+0.3%)前年比+0.4%(+0.3%)、コア指数 +1.2%(+0.8%)

・7月独生産者物価指数 前月比+0.2%(前月±0.0%)
 前年比▲1.7%(▲1.8%)

・6月ユーロ圏建設業生産高 前月比+4.0%(前月+29.4%)、前年比▲5.9%(▲10.5%)

・7月米住宅着工件数 前月比+22.6%の149.6万戸(前月+17.5%の122.0万戸)

・7月米住宅建設許可件数 前月比+18.8%149.5万戸(前月+3.5%の125.8万戸)

・米MBA住宅ローン申請指数 前週比 ▲3.3%(前週+6.8%)
 購入指数+0.8%(+2.0%)
 借換指数▲5.3%(+9.1%)
 固定金利30年 3.13%(3.06%)、15年 2.73%(2.67%)

・8月フィラデルフィア連銀製造業景況感指数 17.1(前月24.1)
 新規受注 19.0(23.0)
 受注残 ▲0.6(3.9)
 在庫水準 ▲1.9(▲11.8)
 雇用者数 9.0(20.1)
 6ヵ月先景況指数 38.8(36.0)

・米週間新規失業保険申請件数 1,106千件(前週 971千件)
 失業保険継続受給者数 14,844千人(15,480千人)

・7月米景気先行指標総合指数 前月比 +1.4%(前月改定+3.0%)

・FOMC議事要旨、数名のメンバーがコロナの影響が経済活動を顕著に抑制している間は、新たなガイダンスを示す必要性は低下していると指摘、ガイダンスの明確化は9月をめどとする、という従来の見通しから後退の模様。

・中国商務省、近く米国と通商協議の進展について協議すると発表。

◆エネルギー・メタル関連ニュース


【エネルギー】
・DOE米石油統計 原油▲1.6MB(クッシング▲0.6MB)
 ガソリン▲3.3MB
 ディスティレート+0.2MB
 稼働率▲0.1

 原油・石油製品輸出 7,741KBD(前週比▲26KBD)
 原油輸出 2,828KBD(▲214KBD)
 ガソリン輸出 704KBD(+83KBD)
 ディスティレート輸出 1,315KBD(+19KBD)
 レジデュアル輸出 83KBD(▲11KBD)
 プロパン・プロピレン輸出 1,034KBD(+39KBD)
 その他石油製品輸出 1,732KBD(+62KBD)

・DOE天然ガス稼働在庫 3,375BCF(前週比+42BCF)
 東部 750BCF(+12BCF)
 中西部 880BCF(+24BCF)
 山間部 209BCF(+3BCF)
 太平洋地区313BCF(▲1BCF)
 南中央 1,223BCF(+4BCF)

・米トランプ大統領、イラク カディミ首相との会談で、米国のイラクからの撤退(イラク側が望んだ)を確約するが、イランが敵対的な行動をとった場合、イラクを支援する用意があると表明。

【メタル】
・ILZSG、1-6月期 亜鉛鉱山生産 5,816千トン(前年6,287千トン)、製錬亜鉛鉛生産 6,628千トン(6,582千トン)、精錬鉛需要 6,423千トン(6,669千トン)、+205千トンの供給過剰(▲87千トンの供給不足)

鉱山生産はボリビア、中国、メキシコ、ナミビア、トルコ、ペルー、米国の減産によるもの。カナダもGlencoreのLanglois鉱山が年末閉山したこと、Coeur鉱山のSilvertipとTrevaliのCaribou鉱山の生産停止によるもの。製錬品生産は、中国の増産はインド、日本、メキシコ、ナミビア、ペルーの減産が相殺し、ほぼ前年水準となった。製錬品需要は欧州、インド、日本、韓国、米国で減少。

・ILZSG、1-6月期 鉛鉱山生産 2,155千トン(前年 2,281千トン)、精錬鉛生産 5,562千トン(5,814千トン)、精錬鉛需要 5,484千トン(5,827千トン)、精錬鉛需給 +78千トンの供給過剰(▲13千トンの供給不足)

鉱山生産の減少はボリビアとカナダ、カザフスタン、ペルー、南アフリカによるもの。製錬生産の減少は中国、インド米国、欧州の生産が、ベルギー、ドイツ、イタリアの影響で減少したことによるもの。生産はカナダでも減少し、Glencoreの年70千トンのNew Branswick鉱山が昨年末に閉山したことが影響。製錬品需要はブラジル、中国、インド、日本、米国で減少した。

◆主要商品騰落率


【上昇率上位5商品】

商品名(カテゴリー)/前日比上昇率/年初来上昇率
1.CME豚赤身肉 ( 畜産品 )/ +5.00%/ ▲22.75%
2.CME木材 ( その他農産品 )/ +2.43%/ +97.85%
3.銀 ( 貴金属 )/ +2.05%/ +52.63%
4.CBT小麦 ( 穀物 )/ +1.46%/ ▲7.02%
5.パラジウム ( 貴金属 )/ +1.30%/ +12.25%

【下落率上位5商品】

商品名(カテゴリー)/前日比上昇率/年初来上昇率
65.NYM米天然ガス ( エネルギー )/ ▲3.05%/ +7.45%
64.SHF 銀 ( 貴金属 )/ ▲2.50%/ +40.34%
63.SHF 金 ( 貴金属 )/ ▲2.21%/ +21.86%
62.ICE欧州天然ガス ( エネルギー )/ ▲1.78%/ ▲27.33%
61.ICE粗糖 ( その他農産品 )/ ▲1.74%/ ▲3.06%

※弊社が重要と考える主要商品の前日比騰落率上位・下位5品目です。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。

◆主要指標


【為替・株・金利・ビットコイン】
NY ダウ :27,739.73(+46.85)
S&P500 :3,385.51(+10.66)
日経平均株価 :22,880.62(▲229.99)
ドル円 :105.80(▲0.32)
ユーロ円 :125.48(▲0.15)
米10年債 :0.65(▲0.03)
中国10年債利回り :3.00(+0.00)
日本10年債利回り :0.04(+0.00)
独10年債利回り :▲0.50(▲0.02)
ビットコイン :11,863.08(+147.77)

【MRAコモディティ恐怖指数】
総合 :27.56(+0.04)
エネルギー :28.99(▲0.4)
ベースメタル :16.66(+0.22)
貴金属 :51.16(+0.01)
穀物 :19.05(+0.21)
その他農畜産品 :28.42(+0.11)

【主要商品ボラティリティ】
WTI :23.40(▲1.02)
Brent :18.48(▲1.48)
米天然ガス :68.97(+0.15)
米ガソリン :26.24(▲0.95)
ICEガスオイル :31.64(+0.44)
LME銅 :16.91(+0.55)
LMEアルミニウム :13.55(▲0.02)
金 :13.69(+0.29)
プラチナ :39.66(+0.22)
トウモロコシ :21.49(▲0.01)
大豆 :13.69(+0.29)

【エネルギー】
WTI :42.58(▲0.35)
Brent :44.90(▲0.47)
Oman :44.51(▲0.14)
米ガソリン :129.65(+0.60)
米灯油 :124.67(▲0.43)
ICEガスオイル :371.00(▲5.75)
米天然ガス :2.35(▲0.07)
英天然ガス :22.58(▲0.41)

【貴金属】
金 :1947.26(+18.28)
銀 :27.25(+0.55)
プラチナ :921.61(▲11.22)
パラジウム :2184.00(+28.04)
※ニューヨーククローズ。

【LME非鉄金属】
(3ヵ月公式セトル)
銅 :6,585(▲64:10B)
亜鉛 :2,489(+3:22C)
鉛 :1,985(▲30:21C)
アルミニウム :1,792(+9:36C)
ニッケル :14,707(▲51:41C)
錫 :17,570(▲5:10B)
コバルト :33,073(▲4)

(3ヵ月ロンドンクローズ)
銅 :6613.00(▲77.00)
亜鉛 :2480.50(▲13.50)
鉛 :1986.00(▲16.00)
アルミニウム :1783.00(▲9.00)
ニッケル :14615.00(▲20.00)
錫 :17570.00(▲55.00)
バルチック海運指数 :1,568.00(▲18.00)
※C=Cash-3M コンタンゴ、B=Cash-3M バック

【鉄鋼原料】
62%鉄鉱石スポット(CFR中国、1営業日前) :128.95(+2.45)
SGX鉄鉱石 :124.03(+0.06)
NYMEX鉄鉱石 :123.74(+1.27)
NYMEX原料炭スワップ先物 :107.86(±0.0)
上海鉄筋直近限月 :3,728(▲44)
上海鉄筋中心限月 :3,772(▲52)
米鉄スクラップ :278(▲2.00)

【農産物】
大豆 :903.00(▲9.50)
シカゴ大豆ミール :293.80(▲1.90)
シカゴ大豆油 :31.30(▲0.37)
マレーシア パーム油 :休場( - )
シカゴ とうもろこし :324.50(▲0.50)
シカゴ小麦 :519.50(+7.50)
シンガポールゴム :175.00(+0.40)
上海ゴム :11125.00(▲25.00)
砂糖 :13.01(▲0.23)
アラビカ :118.55(+0.10)
ロブスタ :1457.00(+6.00)
綿花 :63.92(+0.71)

【畜産物】
シカゴ豚赤身肉 :55.18(+2.63)
シカゴ生牛 :107.03(▲0.45)
シカゴ飼育牛 :143.43(▲0.13)

※全ての価格は注記が無い限り、取引所で取引される通貨建。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容赦ください。